“并购重组”在半导体行业似乎成了“潮流”。
“大鱼吃小鱼”已经屡见不鲜。
英伟达接手ARM后补足了移动市场的空白；SK海力士并购越南半导体后得以拓展越南市场；长电科技通过持续并购才成为全球第一大封测龙头。
这些并购的出发点是 技术 ，因为一门技术从研发到量产需要消耗大量的人力物力，所以并购就成了公司用最快的时间和最少的成本布局一项技术的捷径。
而现在，并购又出了新玩法——“蛇吞象”！
最典型的案例是2019年 韦尔股份 以“增发股份+支付现金”的方式收购了全球第三大CIS芯片企业豪威科技，一跃成为全球第三，中国第一的CIS芯片厂商。
而在今年10月17日“蛇吞象”再创奇迹！ 年营收3亿的 富乐德 发布重组预案，拟购买年营收20亿的 富乐华 100%股权。消息一出，六天内富乐德的市值就翻了3倍，市场热情异常高涨。
大股东布局
操作直呼666
现在的情况是，人人都想寻找几天前的富乐德，但要真想复制它的逻辑，就必须理清背后的脉络。
一个是国内泛半导体设备精密洗净服务独角兽，一个是功率半导体覆铜陶瓷载板的研发与销售企业。
这两个能凑到一起并不仅仅是富乐德想拓展功率半导体业务，更多的是两家公司都想用最小的成本实现最大化利益。
有趣的是，在这场并购中，富乐德和富乐华都是“棋子”，真正的操盘手是他们共同的大股东——日本磁性技术控股股份有限公司。
2022年12月30日成功把富乐德推上A股市场后，磁控再次布局富乐华的上市之路却惨遭滑铁卢，而这次的并购潮给了富乐华机会，成功“曲线上市”。
对富乐德而言，吞下大自己好几倍的公司并没有给它造成巨大的商誉危机，反而因为并入富乐华40亿的总资产让市值一路起飞。
行业唯一
实力强硬
双赢背后最重要的原因还是富乐德自身实力够硬！
公司是国内规模最大的设备清洗企业，包括半导体前道设备和显示面板设备。2024上半年精密清洗业务收入占总营收的比例高达77%。
半导体前道设备我们都熟悉，有光刻机、刻蚀机等，技术水平要求高，价值量大，且占据半导体设备80%以上的市场份额。
但是制造这些设备普遍要求很高的技术，国内能成功研发的公司寥寥无几，产量少、需求大，就要求每台设备的使用年限和效率最大化。
但是在蒸镀、薄膜、蚀刻等过程中设备很容易会沉积化学覆着物或被刻蚀，严重影响设备的良率和寿命。
针对这一问题，富乐德独辟蹊径，深耕“保洁”赛道，业务范围涉及刻蚀、光刻、化学气相沉积等多个环节。
目前公司已经能够量产14纳米制程PVD部件清洗技术，同时储备了7纳米制程设备的洗净技术，已经能够给国内几乎所有半导体设备进行清洁，技术水平国内领先。
更重要的是，公司在半导体清洁赛道是国内唯一。
全球设备清洁市场以Quantum Clean、KoMiCo和Pentagon Technologies为龙头，它们已经能够量产12nm制程的精密洗净服务。
国内的精密洗净服务起步较晚，目前只有台湾的世禾科技跟富乐德有一较之力，其他公司比如高美可、华菱科技等业务范围较窄，洗净服务基地都不超过2个，竞争力较弱。
富乐德虽然在工艺技术上与国际龙头还有差距，但是考虑到国际巨头在中国的业务布局较少，公司与国内企业竞争仍然有较大的技术优势和规模优势。
截止2024上半年，富乐德已经涵盖了集成电路2/3工序的生产设备定期维护、1500 款TFT设备零部件的清洗服务和900款OLED设备洗净服务。
富乐德的清洗技术并不是自吹自擂 ，它已经获得包括应用材料、泛林集团、东京电子等国际知名半导体设备原厂的认证，成为半导体设备制造厂商选择洗净厂商的标准。
凭借先进的技术，富乐德的优质客户拿到手软！
半导体领域，公司已经与中芯国际、台积电、英特尔、长江存储等国内外知名企业达成了长期合作关系；显示面板清洗领域，京东方、天马、华星光电、富士康等都是它的客户。
预计到2025年国内清洗市场将增加到43.4亿，年复合增长率10.8%，其中半导体的增量市场规模将达到14.3亿，富乐德作为国内最有竞争力的龙头有望优先受益。
先进的技术和优质的客户资源使得公司业绩稳步上升，可以看到，2022年和2023年公司营收一直保持在6亿元左右，净利润保持在1亿元左右，增收又增利的趋势显著！
复制逻辑
寻找下个“小而美”
2024年以来，因并购重组走红的公司不仅富乐德，光智科技、电投产融、松发股份、至正股份均受益于本次并购浪潮。
但并不是每个并购都能复制奇迹，这些“奇迹宝贝”都有几个共同特点：
1、被并购企业本身属于优质资产，特别是优质科技类资产，但是受各种环境原因导致IPO进程受阻。
2、并购企业本身有坚挺的基本面保障，且资产体量暂时小于被并购企业，而且有背后大股东的鼎力相助。
从这一角度出发，磁控集团目前还有中欣晶源、盾源聚芯两家子公司IPO受阻，将来若能找到合适的并购方，相信能够复制富乐德的逻辑。
总结
并购重组是当下半导体行业的热门题材，富乐德凭借坚挺的基本面和大股东磁控的助力，成功吃下富乐华，既促成了富乐华的成功上市，又让自家市值得以飞涨。
在此逻辑推动下，磁控旗下相关子公司或将复制富乐德的成功，我们拭目以待！
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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闻泰科技为何跌跌不休
减持！减持！
5月10日，湖北上市公司闻泰 科技 （）的一则公告，让众多投资者傻了眼：2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股东累计减持股份已接近公司总股本的5%。
当日，闻泰 科技 股价创下77.87元的新低，收盘价相比去年7月高点跌幅已超50%，市值蒸发1000多亿元。 而2019年，闻泰 科技 曾以337.8%的涨幅成为当年湖北股王。
年报显示，闻泰 科技 2020年实现营收517.07亿元，同比增长24.36%；归母净利润24.15亿元，同比增长92.68%；扣非后归母净利润21.13亿元，同比增长91.13%。
高增长业绩态势下，股价却跌跌不休，还频频遭大股东减持。闻泰 科技 究竟怎么了？
抢占智能手机先机
要弄清楚闻泰 科技 股价涨跌的原因，就得回顾下闻泰 科技 的前世今生。
闻泰 科技 成立于2006年12月，最初的主营业务为无品牌手机开发。 彼时，山寨手机仍有较大市场，闻泰 科技 顺势成长为一家大型IDH公司（手机主板设计商）。
2007年，苹果iPhone问世，手机开始向智能化转型。 此次转型，橘悉不仅对传统手机制造商是巨大冲击，对包括闻泰 科技 在内的手机主板设计商也是致命打击。
闻泰 科技 创始人张学政决定转型。 2008年，闻泰 科技 投资8000万美元在浙江嘉兴建设手机制造厂，由IDH变身为ODM（原始设计制造商，即为品牌客户提供产品设计制造的企业）。 相比IDH业务，ODM除了主板设计外，还参与手机生产，由产业链上游延伸到下游。
在业内，这被认为是闻泰 科技 的第一次“豪赌”，因为主板设计与手机制造，虽说相互关联却是两个完全不同的行业。
这一次，闻泰 科技 “赌”对了。 随着2010年iPhone4的横空出世，全球很快迎来了智能手机热潮，闻泰 科技 因为提前布局而接到大量订单，在智能手机ODM领域崭露头角。
但真正奠定闻泰 科技 市场地位的，则是与小米的合作。
2013年，刚站稳脚跟的小米希望推出红米品牌抢占低价手机市场。 小米走的是轻资产路线，没有自己的工厂，与闻泰 科技 专注于ODM业务恰好优势互补，双方一拍即合。
与小米合作后，闻泰 科技 走上了快车道。 2015年，闻泰 科技 一跃成为全球最大的手机ODM企业。 当年，闻泰通过借壳中茵股份，成功登陆上交所，奠定了国内ODM第一股的地位。 （相关阅读：帮小米造手机的湖北企业，今年股价涨了三倍）
不过，即使坐上ODM头把交椅，闻泰 科技 也并非没有隐忧。
经过10余年的发展，中国智能手机市场逐渐饱和，ODM行业逐渐到达天花板。 一方面，手机ODM市场蛋糕变小了，手机出货量已经从2017年的4.91亿台跌到了2020年的3.08亿台，累计下降20.8%；另一方面，闻泰 科技 在2019年获得三家新客户后产能呈现集中释放，后续产能很难获得持续增长。
这种担忧体现在或核财报上，则是业绩下滑。 2018年，闻泰 科技 净利润猛降81%，形势危急。
ODM之后，闻泰 科技 的未来靠什么？此时，圆团乎张学政正在酝酿第二次“豪赌”。
“蛇吞象”收购一战成名
2019年，闻泰 科技 以268.54亿元交易对价收购了安世半导体79.98%的股权，正式进军半导体行业。（相关阅读：湖北上市公司“芯”路历程）
安世半导体的前身是恩智浦的标准产品事业部，总部位于荷兰奈梅亨。 2017年开始单独运营，专注于分立器件，逻辑器件及MOSFET器件的生产设计销售，是全球功率半导体龙头。
完成此次收购后，闻泰 科技 成为中国最大的半导体上市公司，填补了我国在高端芯片及器件的技术空白，这是中国资本第一次买到国际一流公司的核心技术及优质资产，对整个中国半导体行业具有非凡意义。
成功收购安世半导体，除了直接推动闻泰 科技 营收和利润增长外，还有望为其打开欧美日韩渠道。 在 汽车 电子、笔记本电脑、通信模块等领域，闻泰 科技 已经积累了一批国内客户，而拿下安世以后，闻泰 科技 有可能通过安世获得欧美日韩客户，从而打开广阔的全球 汽车 电子、笔记本电脑和通信市场。
张学政曾在公开采访中表示，“新一代信息浪潮的代表性技术是5G、物联网、人工智能、大数据等，这一切实现的基础和核心是芯片、半导体技术。 而在主要的半导体终端应用中， 汽车 电子的增速最快，也是闻泰 科技 押注的重点”。
闻泰 科技 一战成名。 只用了3年时间，闻泰 科技 就完成从低毛利率的手机代工厂到A股高 科技 半导体厂商的华丽转身，市值从借壳上市的35.8亿元暴涨至最高1800亿元，涨幅接近50倍。
巨额商誉风险隐忧
作为“ODM+半导体”双龙头企业的闻泰 科技 ，并未止步于收购国际一流半导体大厂安世，又将目光锁定到苹果产业链。
3月29日，闻泰 科技 发布公告称，已与欧菲光就收购境外特定客户摄像头模组业务达成一致，闻泰 科技 将以24.2亿元完成对该业务的收购交易。 而欧菲光的境外特定客户，主要指苹果。
Wit Display首席分析师林芝认为，闻泰 科技 收购摄像头模组业务，可以弥补闻泰 科技 供应链的不足，降低代工成本，获取更大利润。 当前智能手机核心卖点是照相功能，即摄像头模组、图像传感器等，收购相关业务就等于抓住了手机产业的核心之一。
有观点进一步指出，完成欧菲光相关业务资产收购后，闻泰有望以此为跳板，进一步切入苹果相关产品的代工市场，甚至成为苹果主力供应商之一。
与欧菲光一样，闻泰 科技 同属“果链”公司上的一环，主要为苹果提供移动及可穿戴设备领域产品。 摄像头模组处于产业链中游，能够与闻泰原有的ODM业务进行配合，也可以与产业链上游安世半导体元器件形成局部闭环。
这一次，被认为是闻泰 科技 的第三次“豪赌”。 然而，市场担忧，在苹果庞大的供应链体系中，闻泰 科技 、欧菲光的存在感并不是很强。 而在苹果不断的创新和升级中，随时有被踢出苹果供应链的风险。 此前，市场上就一度有欧菲光被踢出苹果供应链的传闻。
此外，频频收购带来的偿债风险和巨额商誉风险，如梦魇般缠绕着闻泰 科技 。 从几次收购结果来看，闻泰 科技 以借款方式收购安世前后共花了331.24亿元，商誉占净资产的比重约为80%，如此巨额商誉始终是悬在闻泰 科技 头顶的达摩克利斯之剑。
财报显示，截至2020年末，闻泰 科技 商誉为226.97亿元，与净资产的占比高达78.3%。 其中，约213.97亿元为收购安世控股交易所形成。 按现行会计准则，商誉要进行减值测试，一旦确认需要减值，将会对公司业绩造成较大冲击。
而且，公司亮丽业绩并未带动二级市场股价暴涨。 2020年，闻泰 科技 股价仅上涨7.1%，落后于大盘13.87%的涨幅。 进入2021年，闻泰 科技 股价持续下跌。 截至5月11日收盘，今年该公司股价累计下跌17.97%。 5月10日，该公司股价最低触及77.87元，创10个月以来新低。
股价低迷，闻泰 科技 大股东也不断减持股份。 5月10日，闻泰 科技 公告称，公司大股东康旅集团、云南融智及云南工投于2020年7月21日至2021年5月6日，减持公司股份合计6073.58万股，占公司总股本的4.88%。
分析人士认为，悬在空中的巨额商誉以及未来发展存在的较大不确定性，或许是该公司股价持续低迷的重要原因。
撰稿丨黎知停
丨刘定文 胡馨月
生活中的经济现象小短文300
1、打开迟谈饥冰箱时，为啥冷藏室会亮而冷冻室却不会亮——“成本效益原则”原理
“成本效益原则”是指只有当改后效益大于改进的成本时，才应该改进这个产品。
对于题目的问题，我们可以对比相关成本与效益。 不管是在冷冻室还是在冷藏室，安一盏打开门就会自动亮的灯，成本差不多是一样的。 这也就是经济学家所谓的“固定成本”，在这里指的是，它不随你开关冰箱门次数的多寡而发生变化。
从效益方面来看，冰箱里有一盏灯，你找东西更方便。 由于大多数人打开冷藏室的次数比打开冷冻室的次数要多得多，因此显然，在冷藏室安装一盏灯的效益更大。 所以，既然加装一盏灯的成本相同，那么，根据成本效益原则，在冷藏室安灯就比在冷冻室安灯更划算。
这也能解释“为什么24小时营业的便利店门上要安装锁”，因为当时这种工业门都是有锁的，我们不会为了便利店而专门做一种不带锁的工业门。 产品设计不仅要满足卖方保持低价便于竞争的需求，还要包含最符合消费者心意的功能。 简单来说，成功的产品设计就是根据“成本效益原则”在两方面实现平衡。
2、为什么破旧的钱币总是被先花出去——“劣币驱逐良币”原理
这种现象可类比经济学一个很著名的原理，“劣币驱逐良币”。 目前，最通俗的解释是：当你的钱包里有一张崭新的百元钞票和一张破旧的百元钞票时，你总是倾向于把那张破旧的先花出去。 久而久之，流通中的货币越来越破旧，新钱却没有花出去，仍然呆在钱包里，于是劣币驱逐了良币。
“劣币驱逐良币”原本是说：古时候，因为铸造货币工艺的差别很大，人们就倾向于将那些足值的“良币”收藏起来，并试图将那些成色差的“劣币”转让给他人，这样市场上就同时流通着劣币和良币，且劣币得不到有效地制止和惩罚，如此循环，良币就会被驱逐出市场，质量差的货币反而在市场上流通了。
在现今社会中，大家可以不必担心“劣币驱逐良币”，人们虽然会排斥残币，但是对于新币的收藏偏好并没有古代那么强烈，或者说，即便收藏了新币，也不能兑换更高价值的东西。 并且，钞票的更新成本并不算高，市场上的残币大都被商业银行收集起来，送交到人民银行销毁了。
当今，“劣币驱动良币”的现象已经被广泛引申到各个领域，人们用这一法则来泛指价值不高的东西会把价值较高的东西挤出流通领域，这个“劣胜优汰”的淘汰定律，可以引申出不同版本：官场的劣币驱动良币是“贪官排挤清官”。
婚姻市场的劣币驱动良币是“丑女先嫁，美女成为剩女”；在信用领域的劣币驱动良币，就是“格雷欣法则”即“失信者得利，守信者失利”的现象。
3、为什么富者更富，穷者更穷——“马太效应”原理
“马太效应”，指强者愈强、弱者愈弱的现象，广泛应用于社会心理学、教育、金融以及科学等众多领域。 其名字来自圣经《新约·马太福音》中的一则寓言： “凡有的，还要加给他叫他多余；没有的，连他所码返有的也要夺过来。 ”
到一个陌生的地方，我们往往会选择生意比较好的饭店就餐，哪怕需要在店堂中等一等，也不愿意去一个客人寥寥的饭店。 到医院就诊，我们宁愿在一个有名望的医生那里排长队，也不愿意到同一个科室医术平平的医生那里就诊。
于是，人多的饭店客人越来越多，老板的生意越做越大；而客人少的饭店人越来越少，最终门可罗雀，最好关门大吉，这就是侍备马太效应。
对于富人和穷人而言，由于富人通常会借助雄厚的经济力量，从而享受到更好的教育和发展机会，而穷人则同样由于经济原因，与富人比较，则要相反缺少发展机遇。
长此以往，富者更富，穷者更穷。 可以说，无论是在生物演化、个人发展等领域，还是在国家、企业间的竞争中，马太效应都普遍存在。 赢家与输家之间，常常从起初的很小差距，发展为“赢家通吃”的结果。
4、为什么有些人会“以偏概全”、“爱屋及乌”——“晕轮效应”原理
俄国著名的大文豪普希金曾因晕轮效应的作用吃了大苦头。 他狂热地爱上了被称为“莫斯科第一美人”的娜坦丽，并且和她结了婚。 娜坦丽容貌惊人，但与普希金志不同道不合。 当普希金每次把写好的诗读给她听时。 她总是捂着耳朵说：“不要听！不要听！”
相反，她总是要普希金陪她游乐，出席一些豪华的晚会、舞会，普希金为此丢下创作，弄得债台高筑，最后还为她决斗而死，使一颗文学巨星过早地陨落。 在普希金看来，一个漂亮的女人也必然有非凡的智慧和高贵的品格，然而事实并非如此，这种现象被称为晕轮效应。
所谓“晕轮效应”，就是在人际交往中，人身上表现出的某一方面的特征，掩盖了其他特征，从而造成人际认知的障碍。 在日常生活中，“晕轮效应”往往在悄悄地影响着我们对别人的认知和评价。
比如有的老年人对青年人的个别缺点，或衣着打扮、生活习惯看不顺眼，就认为他们一定没出息；有的青年人由于倾慕朋友的某一可爱之处，就会把他看得处处可爱，真所谓“一俊遮百丑”。
“晕轮效应”是一种以偏概全的主观心理臆测，其错误在于：它容易抓住事物的个别特征，习惯以个别推及一般，就像盲人摸象一样，以点代面；它把并无内在联系的一些个性或外貌特征联系在一起，断言有这种特征必然会有另一种特征；它说好就全都肯定，说坏就全部否定，这是一种受主观偏见支配的绝对化倾向。
总之，晕轮效应是人际交往中对人的心理影响很大的认知障碍，我们在交往中要尽量地避免和克服晕轮效应的副作用。
5、单身土豪那么多，为什么还有那么多小三——“帕累托优化”原理
“帕累托最优”原理，是指资源分配到达一种最理想的状态，在这种状态下，所有人都达到了最好的利益水平。 直白地说，就是达到“社会的大和谐”，而寻求这一结果的过程就叫“帕累托优化”。 也就是并基于帕累托最优变化，在没有使任何人境况变坏的前提下，使得至少一个人变得更好。
理论上，社会上的每个人都在努力寻求更合理的资源配置。 如果把社会男女比作“可分配资源”，再按照普遍的价值观，男人要找“貌美贤惠”的女人，女人要找“有钱又帅”的男人，这样搭配起来才让人觉得“最和谐”，达到“帕累托最优”。
如果我们不去深入研究“为什么‘有钱长得帅’的男人会找上‘不貌美贤惠’的女人”，就很容易理解那些自认为“比她貌美贤惠”女人为什么会想要对这对男女进行“帕累托优化”，即让那个“不貌美贤惠”的女人去找更适合她的“不有钱也长得不帅”的男人，让自己上位。
那类自觉“貌美贤惠的”女人会觉得，那个“不貌美贤惠”女人找到了更适合的，而且情况没有变差，因为她和那个“又有钱又帅”的男人都呆在了“总体利益更大化”的点上。 反之，自认为“长得帅又有钱”的男人去挖“貌美贤惠”的女人也是一样的道理。
涉及到男女间的“帕累托优化”，就不得不说道德在其中扮演的戏份实在太轻。 “土豪”和“高富帅”孰轻孰重美女们都知道，加个“未婚”或者是“已婚”的冠词，影响并不大。 这个理论的漏洞在于，世界上从来都有那么多信息不对称，“有钱长得帅”的性格缺陷你无从知晓。
另外，所谓“没有最好只有更好”，世界上从来都不存在真正的“帕累托最优”，劈腿者恒被劈，就是这个道理。
6、为什么有很多多年轻人迷上打游戏——“有效市场假说”原理
“有效市场假说”：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。
游戏世界就好比一个“有效市场”。 比如COC（Clash of Clan）游戏中，每个级别都有其对应的兵种。 还能清楚地显示防御塔属性、玩家的资金、玩家曾经的战绩等。 因此，玩家极易作出判断：是否打得过。 打赢了自己能得到什么利益。
购买某个装备的金币，自己需攒多久才买得起，而且在游戏中的投入了，几乎百分百有产出，除非技术不好。 另外，游戏中猪一样的队友和神一样的队友也容易判断，能让你快速决定是否要与该成员一起继续团战或另寻高人，现实中的合伙人却完全没有那么容易能在一两个回合内看出端倪。
所以说，充分披露的信息、非常容易把握的“投资”结果，游戏世界的公平有效是现实中无法比拟的，这也正是为什么有那么多年轻人会迷上游戏的原因之一。 不过，过分沉迷于游戏也不好，毕竟除了游戏，生活中还有很多事要做。
