却留不住清仓减持的股东…… 三只松鼠业绩翻身

上半年,三只松鼠业绩大增,打了场漂亮的翻身仗,却依然不被资本看好。业绩发布后不到一周,其持股5%以上股东再次宣布减持计划。

9月4日晚,三只松鼠发布预披露公告,公司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减持三只松鼠股份合计不超过320万股,即不超过公司总股本的0.8%。

减持股份不算多,传递的信息却不小。

根据规定,持股5%以上股东通过证交所集中竞价交易减持股份,需要提前15个交易日披露减持计划且3个月内通过证交所集中竞价交易减持股份的总数,不能超过公司股份总量的1%。

若此次减持动作如期完成,NICE GROWTH LIMITED持股比例将降至5%以下,不再受上述规则限制。而该公司自2020年股票解禁后,一路减持三只松鼠,持股比例从原本的20.61%下滑至当前的约5%,堪称“清仓式”减持。

“国民零食第一股”为何不被资本看好了?

左宇摄

推广费增长98%

几天前,三只松鼠发布半年报,公司营收50.75亿元,同比增长75.39%;归母净利润2.9亿元,同比增长88.57%。根据全年“重回百亿”的营收目标,其已经完成一半。

高端性价比策略下,三只松鼠营收超过“老对手”良品铺子,重返“零食一哥”宝座。

但这位“一哥”似乎只是“面子”好看,“里子”并不丰厚。上半年,三只松鼠5.71%的净利率几乎只是同行的一半,赚钱能力并不强,对比来看,洽洽食品的净利率为11.62%、盐津铺子达13.03%。

分季度看,三只松鼠的经营并不稳定。一季度其收入36.46亿元,二季度降至14.29亿元,存在淡旺季;归母净利润分别为3.08亿元、-0.19亿元,二季度仍未扭亏,盈利能力波动较大。

事实上,高端性价比策略实施后,三只松鼠的销售吨价也在下滑。太平洋研报指出,上半年公司销量为5.09万吨,同比增长92.84%;吨价为9.96万/吨,同比下滑9.1%。

除了提高性价比,三只松鼠还在砸钱做营销扩大影响力。

上半年,公司销售费用同比上涨79.37%,达8.94亿元,销售费用率也有微增。主要是期内推广费及平台服务费增加,上年同期为3.07亿元,今年上半年为6.07亿元,增加约3亿元、98%。

渠道“主战场”无优势

以电商模式起家的三只松鼠,2019年搭乘互联网东风敲开了资本市场的大门。近些年公司也在发力线下,上半年,三只松鼠来自线上线下的收入占比分别为81%、19%,严重依赖线上渠道。

这显然与整个市场的渠道布局方向是错配的。根据欧睿数据,2022年休闲食品线下渠道整体占比超80%,仍是中国休闲食品销售的主要渠道。这意味着,三只松鼠在休闲食品销售渠道“主战场”上并无优势。

事实上,2019年三只松鼠董事长章燎原便喊出“万店计划”,即5年内开1万家线下门店。受大环境等多重因素影响,2024年中期,公司国民零食店开设209家,原有店型仅剩下116家,目标早已落空。

开店计划行不通,三只松鼠将重心转换到线下分销市场。2021年10月,章燎原又提出全面进军线下分销主流渠道,目标是“5年,再造一个百亿松鼠!”

但从过往业绩看,“保住一个百亿松鼠”都很难,更别提“再造”。

三只松鼠在2019年到达101.7亿元营收巅峰后一路下滑,后续四年分别收入97.94亿元、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿元。口号喊得响亮,三只松鼠距离百亿却渐行渐远。

眼见过往口号似乎要一个又一个落空,为提振信心,今年5月,章燎原在三只松鼠2024全域生态大会上,明确未来3年营收超200亿的发展目标,其中线下分销规模要从20亿向100亿发展。

2024年中期,包括区域经销、礼品团购、量贩系统等在内的线下整体分销业务收入6.69亿元,占总营收的比重仅为13.18%,依然任重道远。

股东清仓式减持

不断喊口号、定目标,三只松鼠想向外界传递更多信心,也想稳住资本的“心”。

上市前,三只松鼠是被资本押注的“宠儿”。

IPO招股书显示,2019年7月12日三只松鼠上市发行后,IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited合计持有公司24.83%的股权,为第二大股东;今日资本旗下LT GROWTH INVESTMENT IX (HK)LIMITED(下称“LT GROWTH”)持有三只松鼠16.73%的股权,为第三大股东。第一大股东为章燎原,持有公司39.97%的股份。

上市一年后形势逆转,三只松鼠接连遭资本“抛弃”。

2020年7月8日,三只松鼠股票临近解禁,NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先预告计划减持三只松鼠不超过3609万股股份,不超过公司总股本的9%。彼时两家公司合计持股9957.6万股,计划减持数量占其中的36%以上。

七天后,LT GROWTH预告也计划减持三只松鼠不超过3609万股股份。彼时,该公司持有三只松鼠6710.4万股,计划减持比例已经过半。

资本撤退才刚刚开始。

据《国际金融报》记者不完全统计,上市至今,三只松鼠相继发布持股5%以上股东的减持股份的预披露公告,高达11次。其中前10次已减持期满,累计减持1.27亿股股份,粗略计算减持金额早已超30亿元。

制表:左宇

截至2024年6月末,LT GROWTH与NICE GROWTH LIMITED持股比例均降至约5%,另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓离场。

至于减持原因,公告中均统一解释为“自身资金需求”。

“对于专业投资机构,目的是通过投资获得收益,同时也要求提高资本的周转率,所以专业投资机构减持是必然发生的结果。”香颂资本执行董事沈萌告诉记者,但主要股东的减持,即使是专业投资机构,也会削弱其他投资者长期持有的信心及股价的支撑基础。

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