来源：券商中国
欧盟拟效仿美国，缩短证券结算周期！
当地时间11月18日，欧洲证券和市场管理局（ESMA）发布了最终报告，对缩短欧盟（EU）结算周期进行了评估。ESMA建议，到2027年底，欧盟将证券交易结算时间从两天缩短到一天，即从T+2将变T+1。
根据ESMA的评估，转向T+1结算将进一步提升交易后流程的效率和弹性，降低流动性风险，同时还可以增强当地资本市场的竞争力。此举将使欧盟与美国步调保持一致，今年5月份，美国、加拿大将股票交易结算周期从T+2变成了T+1。英国也已表示，将在2027年底前采取行动。
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欧盟拟缩短结算周期
欧洲证券和市场管理局（ESMA）当地时间18日发布最终报告称，转向T+1结算将提高交易后流程的效率和弹性，这将有助于实现进一步提高欧盟结算效率的目标，促进市场一体化和储蓄与投资联盟目标的实现。ESMA建议所有相关工具同时迁移至T+1，并在2027年第4季度实现。
根据报告，ESMA呼吁在2027年10月11日将结算周期从T+2转向T+1。美国、加拿大在今年5月底做出了转变，英国计划在2027年最后一个季度做出转变。
该机构补充说，欧盟资本市场等交易和交易后环境的复杂性意味着该项目将需要实施具体的治理。ESMA现在将继续其与修订结算效率规则有关的监管工作，并将与欧盟委员会和欧洲央行一起解决T+1治理问题。ESMA补充说“金融系统的所有参与者都需要努力实现协调、标准化和现代化，以提高结算效率”。ESMA还建议与欧洲其他司法管辖区（即英国和瑞士）采取协调一致的方法。
关于成本和收益的量化方面，ESMA评估的要素表明，T+1在降低风险、节省利润和降低因与全球其他主要司法管辖区不一致而产生的成本方面的影响，将为欧盟资本市场带来重要利益。然而，ESMA指出，这一变化也将意味着一些挑战，包括修订《中央证券存管条例》（CSDR）和结算纪律框架，以获得法律确定性，并促进交易后流程的必要改进，从而成功过渡到T+1。
此前10月中旬，欧洲各银行和基金管理公司敦促布鲁塞尔方面就缩短欧盟股票和债券交易的结算周期做出公开承诺。目前美国和英国都在推进各自的市场现代化计划。代表18个市场游说团体的一个工作组10月14日呼吁欧盟当局就改革结算时间做出“正式承诺”。由欧洲金融市场协会（AFME）牵头的该工作组还呼吁欧盟设定一个时间框架，以便行业进行准备。
T+1结算有哪些好处？
分析指出，随着全球金融市场的发展，结算周期的有效性日益成为投资者关注的焦点。传统的T+2结算周期虽然在过去几十年内为市场提供了稳定性，但现今不断变化的环境要求更快捷的资金流动和降低市场风险。在这个背景下，ESMA的提案不仅是对市场运行效率的直接回应，也是对全球主要市场（如美国）在这一领域实践的跟进。
根据ESMA的评估，转向T+1结算将进一步提升交易后流程的效率和弹性，降低流动性风险。这一变革将促进市场全过程的数字化，加快资金流动，尤其在高频交易和机构投资方面更为明显。这一点尤为重要，因为资产管理公司和交易所都迫切希望降低成本和提高净回报。
有外媒称，T+1意味着更高的效率、更大的流动性和更强的风险缓解。随着政策制定者专注于加强资本市场，采用T+1对所有主要金融中心都至关重要。
采用T+1将加强欧洲资本市场，降低交易对手风险是其核心原因。目前，交易执行和结算之间的两天间隔造成了交易对手在交易完成之前违约的风险。在市场波动期间，这种风险尤其显著。转移到T+1可以减少这种风险，为投资者提供更好的保护，并创造更稳定的市场环境。
此前，为了降低波动期后未结算交易的风险，自5月28日起，美国股票交易结算周期从T+2变成T+1。而关于“T+1”的好处，美国证券交易委员会表示，较短的结算窗口意味着买卖双方在交易完成前违约的可能性降低。这一转变意味着经纪商的保证金要求降低，并且高交易量或波动性迫使经纪商限制交易的风险也将降低。
在美国新的T+1制度下，约95%的交易在交易日当天得到确认，与2024年1月的73%相比有了显著改善。结算“失败率”仅为2%，与T+2下的数字一致。清算基金的保证金每天下降30亿美元，比之前3个月的平均水平下降23%，每年为经纪交易商腾出7500亿美元用于其他地方。这些结果展示了更短的结算周期如何创造一个更高效、更有弹性的市场。这也是欧盟跟进T+1结算的主要原因之一。
责编：彭勃
校对： 吕久彪
香港金融风暴是怎么一回事
1997年1月份，以乔治·索罗斯为首的国际投机商开始对觊觎已久的东南 亚金融市场发动攻击，开始抛售泰铢，买进美元。 泰铢直线下跌。 其目的很明确： 搅乱东南亚金融市场，以图混水摸鱼，狠捞一笔。 而东南亚一些国家房地产、外汇 储备、金融市场管理的混乱与失控，给投机者提供了千载难逢的机会。 吃柿子挑软 的拿，索罗斯的如意算盘是：先从最不堪一击的泰国、印度尼西亚、马来西亚入手 ，进而搅乱亚洲四小龙新加坡、韩国、中国台湾，最后攻占香港，以图造成他 们无坚不摧的印象，击溃市场信心，引发群羊心理。 索罗斯认为，只要击垮一 个国家的金融市场，其它国家就不可避免一个接着一个倒下，这就是所谓的多米 诺骨牌效应。 泰国，成了首当其冲的目标。 5月份，国际货币投机商开始大举沽售泰铢，兑美元汇率大幅下跌。 面对投机 商气势汹汹的进攻，泰国央行与新加坡央行联手入市，三管齐下，企图捍卫泰铢阵 地，他们动用了120亿美元吸纳泰铢；禁止本地银行拆借泰铢给离岸投机者；大 幅提高息率，一番短兵相接之后，泰铢的地位暂时性保住了。 对此，国际货币投机商进行了强有力的反击，他们的招数只有一个：筹集资金 ，狠抛泰铢。 索罗斯开始节节挺进。 与此同时，泰铢贬值的浪潮一浪接着一浪，泰 铢兑换美元的汇率屡创新低。 泰政府临阵换将，原财政部长庵雷·威拉旺被迫交出 帅印，泰政府此举，犹如在波涛汹涌的湖面投下一颗重磅炸弹，菲律宾成了受害者 ，比索汇率开始大幅起落。 庵雷·威拉旺的黯然而去却未能阻止泰铢的节节失利。 6月份，投机商开始出 售美国国债，筹集资金，再度向泰铢发起致命一击。 泰央行奋起还击。 其时，人心 惶惶，人人自危，在太平盛世掩盖下的各种弊端一一暴露出来。 为了稳定军心，6 月30日，泰国总理差厄利发表电视讲话：我再次重申，泰铢不会贬值，我们将 让那些投机分子血本无归。 发誓归发誓，偏偏其金融市场像个扶不起的阿斗。 此 时的泰国央行已弹尽粮绝，仅有的300亿美元的外汇储备早已花光。 就在泰总理 讲话两天之后，泰国央行被迫宣布实行浮动汇率制，放弃长达13年之久的泰铢与 美元挂钩的汇率制。 当天，泰铢重挫20％，7月29日，泰国央行行长伦差·马 拉甲宣布辞职，8月5日，泰央行决定关闭42家金融机构，至此，泰铢终于失守 。 与此同时，菲律宾比索的软弱可欺使它成为投机商的另一狙击目标，菲央行曾 尝试一周之内4次加息，并宣布扩宽比索兑换美元汇率的上落波幅，竭力对抗索罗 斯。 但大势已去，无力回天。 7月11日，菲央行宣布允许菲律宾比索在更阔的幅 度内波动，一时间，比索贬值惨不忍睹，实际上，这标志着比索保卫战的全面失守 。 就像一个瘾君子，此时的索罗斯显然并未心满意足，他们四下出动，寻找可捕 猎的下一个目标，马来西亚、印度尼西亚进入了他的视线之内。 马来西亚央行企图拉高沽空马来西亚林吉特的成本来阻止投机商的兴风作浪， 印度尼西亚也入市支持印尼盾。 但终挡不住投机商强有力的进攻，马币、印尼币对 美元兑换比价一低再低。 邻国阵地的失守开始波及一向有避难货币之称的新加坡货币。 唇亡齿寒， 尽管新加坡也采取了诸如拉高利率等措施，城门失火，殃及池鱼，新加坡元兑美元 的汇率还是持续下跌。 在索罗斯的强硬态势下，各国政府均感力不从心，已纷纷放弃了捍卫行动，开 始屈服，一副任打不还手的样子。 任由本国货币在市场中沉沉浮浮，另一方面，国 际货币投机商更是有恃无恐，在东南亚金融市场上呼风唤雨，横行一时。 东南亚货币狙击战弄得人人自危，各国金融当局使尽浑身解数以免掉入这一泥 潭之中，就连在此次风潮中一直作壁上观的美国也开始表态，美联邦储备委员会主 席格林斯潘说，他特别感到不安的是这场危机在很大程度上由一个国家涉及到 另一个国家，美国愿意帮助受这次波动影响的国家。 国际投机商咄咄逼人的气焰已使得国际社会对集体应付货币危机的认识正在加 深。 7月25日，中国、澳大利亚、日本、中国香港特区、印度尼西亚、韩国、马 来西亚、新西兰等亚太地区11个国家和地区的中央银行和金融管理局高层代表在 上海开会，会议结束后发出的声明表示，一个稳定的货币市场是非常重要的，亚太 各国将与国际货币基金组织共同研究，对有关国家提供新援助的措施协助成员国在 必要时进行经济调整，这个消息对东南亚各国来说，至少让他们觉得在自己与国际 货币炒家进行殊死搏斗时不再显得那么孤单。 8月5日，危机重重的泰国，同意接受国际货币基金组织附带苛刻条件的备用 贷款计划及一揽子措施。 8月11日，为拯救资金短缺的泰国，由国际货币基金组 织主持，世界十几个国家和地区的中央银行行长在日本东京举行会议，国际货币基 金组织和亚洲的一些国家和地区承诺分担为泰国提供总共160亿美元（后增至1 67亿美元）的融资款计划，其中中国和中国香港都各自承诺向泰国借出10亿美 元的贷款。 8月21日，国际清算银行（BIS）宣布给予泰国总值33亿美元的 临时贷款，以协助它渡过难关。 就在东南亚各国四处求援、积极谋划之时，国际投机商却销声匿迹，突然不再 攻击。 8月20日，东南亚各国货币汇率暂时回稳，东南亚各国人们均大大喘了口 气：好了，风暴终于过去了！ 就像暴风雨前夕的宁静，平静的外表下孕育着一片杀机，东邻各国显然欢乐还 为时过早，新一轮的狂风暴雨只是在等待一个合适的机会而已，令人无奈的是 ，这种宁静仅仅持续了几天；东邻各国还没来得及揩揩身上的血迹。 8月底，又一 轮令人目瞪口呆的跌势瞬间而至。 这一次，却把东盟成员文莱也拉下了水。 至此，索罗斯一副得势不饶人的架势，剩勇追穷寇，再度集中火力扫荡东南亚 。 进入9月份，这场风暴持续肆虐已进入第三个月，外汇市场的颓势仍在继续。 东 南亚各国经济状况继续恶化。 10月19日，泰国财政部长他农·比达亚也满腹惆 怅卸任而去。 直到11月上旬，这场对东南亚来说噩梦一般的4个多月的黑色风暴才渐趋平 静。 据业内人士分析，这场动荡已告一段落。 但对东南亚，特别是身处震源的泰国 来说，弹冠可以，相庆却已苦涩难提。 无可奈何花落去 在这场危机中，受害最惨的恐怕非泰国莫属，猛烈的金融风暴把这个国家一下 子砸到了谷底。 而在此以前，泰国以亚洲四小龙之一的形象令人神驰目晕，一 个小业主回忆说：好像我们挺有钱，以至于每个人都着手准备去买奔驰。 他们 热衷于海滨别墅，瑞士欧米茄、法国XO、德国奔驰、日本松下。 像美国人一样， 他们每年也潇洒地安排去欧洲旅行；孩子送到私立学校……当你在曼谷郊外碰见一 个乡下主妇，甚至街头叫卖的小贩，说不定就是股票大军的一员；钱来得太容易 了，那时候，他们会以这么一种调侃的语气说正准备去欧洲旅行。 可是现在，泰 国人目瞪口呆地瞧着索罗斯之流从他们手里抢走原本属于他们的一切；家庭轿车被 警察拖走、失业开始困扰自己、浪漫的欧洲之旅只好取消，孩子也只好转到便宜的 公立学校……马来西亚总理马哈蒂尔说：这个家伙（指索罗斯）来到我们的国家 ，一夜之间，使我们全国人民十几年的奋斗化为乌有。 泰国一银行行长差旺说：我们只能眼睁睁地瞧着索罗斯这流氓强盗剥夺我们 曾经拥有的财富，我们只想说，你不就是要钱吗？ 对所有的东南亚人来说，他们过去曾拥有一大笔财富瞬间化为乌有，萨马特电 讯公司总裁查奴瓦斯特说：曼谷人甚至还没来得及享受荣华，汽车刚下生产线，房 子新刷的油漆还没有干。 但他们已经失去了一切。 印尼音乐家邦尼勒古马赫为买一 幢梦中花园而奋斗了30年，正准备迁入时，风暴来了，我不得不退掉它。 他 说。 一个为吃饭而忧的时代，一个需要省吃俭用的时代已不可避免，但曾经沧海的 感觉，让他们仍沉浸在富有的回味中。 在曼谷市中心的广场里，有小贩在声嘶力竭 地叫着出租衣服，你可以租到任何东西，私立大学的学生们为了保持体面，几乎 从头到脚都租。 小贩说他的生意还挺火的，礼拜天的商场里，依然人头攒动，唯 一不同的是：囊中已羞涩，只能闲逛。 就像许许多多的北京老人遛鸟一样。 那些腰缠万贯的富豪，也只能傻看着自己50％甚至更多的财产无影无踪而去 ，据估计，从3月到9月，马来西亚排名前12位的富翁，仅在股票市场就损失了 130亿美元，印尼总统苏哈托的子女们也被迫出售他们的公司，以免颗粒无收局 面的出现。 过去的世界不复存在。 泰国第三大银行农业银行总裁拉姆萨姆如是 说。 曼谷奇异的风光依然那么美丽动人，吉隆坡的高楼大厦依然那么鳞次栉比；可 是，曾经的富有与现在的贫穷的鸿沟却是那么遥不可及。 这不仅仅是一种失落感 ，泰一大学教授无奈地叹气。 直面现实，也许这是东邻人最痛苦又最无奈的选择！ 三个月之后，席卷东南亚地区的金融风暴登滩香港岛---狼终于来了。 黑色星期一 也许，在许许多多的香港人的记忆当中，1987年10月的香港股灾就 像一场噩梦，至今仍心有余悸。 1997年的金秋10月，又一轮大熊市席卷整个香港股市。 10月20 日是美国华尔街股市惨剧黑色星期一的10周年纪念日，正因为此，它成了投 资分析家们最为焦灼不安的一天，然而，恐怖气氛却并未在华尔街股市出现，恰恰 相反，道·琼斯指数一周之间跌落210点之后，当天却反弹了74点。 正当投资分析家们额手相庆之际，在地球的另一端却早已危机四伏、暗潮汹涌 。 事隔10年之后又一个黑色星期一开始降临，只不过，这次笼罩的是有购物 天堂之称的香港。 10月20日，香港股市开始下跌。 10月21日，香港恒生指数下跌765 ．33点，22日则继续了这一势头，下跌了1200点。 23日，对于港元前景 的担忧使香港银行同业拆借利率节节上扬，21日仅为7％左右的隔夜拆息一度暴 涨300倍。 在这种市场气氛下，港股更连续第四次受挫，下跌达10．41％。 香港特区财政司司长曾荫权当天表示，香港基本经济因素良好，股市下跌主要是受 到外围因素暂时投机影响，投资者不必恐慌。 他说：我不认为这是股灾。 他认 为，无论如何，特区政府首先是要捍卫港元汇率。 虽然此前一天晚间有炒卖港元的 投机活动，但此时炒卖活动已被平息。 与此同时，香港金融管理当局总裁任志刚也 发表讲话，声称金管局已于前一天晚上击退炒家。 也许是因为特区政府强有力的干预措施，也许是因为特区政府和金融管理人士 的信心感染了投资者，24日，在连续4个交易日大幅下跌后，香港股市在这天强 力反弹，恒生指数上升718点，升幅达6．89％，27日，曾荫权再次重申， 香港现行的联系汇率制度不会改变，在这次活动中受损失的只会是投机者。 此时，全球各地股市形成恶性循环式的普遍狂跌，27日，纽约道·琼斯指数 狂跌近554．26点，是有史以来跌幅最惨的一天，因而导致中途自动停盘一个 小时。 东京股市开盘后即狂跌800多点。 28日香港恒生指数狂泻1400多点 ，跌幅达13．7％，全日最低达8775．88点，以9059．89点收市， 下跌点数创历史之最，在这种状况之下，香港股市的震荡已并不仅仅局限于自身因 素了。 对此，特区行政长官董建华强调，香港股市的震荡只是暂时性的调整。 中国外 交部发言人沈国放表示，香港股市以往也出现过这种波动，不足为怪，港股波动是 特区政府要自行处理的事物，中央政府将依照一国两制的原则，不会直接干预 香港的股市和港元汇价。 北京方面对香港整体经济仍充满信心。 特区临时立法会财政事务局局长在回答议员的提问时说，社会对于稳定联合汇 率制度十分关心，关于市场的运作，特区政府的一贯政策是自由，行政干预应 减到最少。 特区政务司司长陈方安生则劝市民保持冷静，反应不要过敏，入市时要审慎并 要量力而为。 香港舆论则表示了强烈的信心，《星岛日报》发表评论指出：过去，在经历 了经济危机后，本港会很快复苏，而且更加蓬勃，这次亦应不例外。 美国财政指出 ，自1987年全球股灾后，香港股市过去10年的回报率居全球股市之首。 经过 九七股灾后，本港只要大力发展经济，十年后的回报率又可能是全球之最。 港币保卫战 由索罗斯所引起的这场看不见的战争，如火山喷发般地震惊了全球，身处 震源中心的泰国、马来西亚自是苦不堪言。 另一面，隔海相望的香港比以往任何时 候都更加绷紧了自己的神经。 人们都意识到：这股黑色金融暗潮登滩港岛只是 时间问题而已。 面对国际金融炒家们咄咄逼人的气焰，香港特区行政长官董建华谨 慎地表示，香港特区的外汇储备丰富，经济正稳步增长，更重要的是，香港特区背 后有强大祖国的支持。 所以这一风暴对香港不会形成特别严重的影响。 事实上，早在1997年8月份，投机商就几次试探性地对港币进行了冲击， 8月14日和15日，一些实力雄厚的投资基金进入香港汇市，他们利用金融期货 手段，用3个月或6个月的港元期货和约买入港元，然后迅速抛空。 致使港元对美 元汇率一度下降到7．75／1。 7．75被称为港元汇率的重要心理关键点。 香 港金融管理当局迅速反击。 通过抽紧银根、扯高同业拆息去迎击投机者。 金管局提 高对银行的贷款利息，迫使银行把多余的头寸交还回来，让那些借钱沽港元买美元 的投机者面对坚壁清野之局，在极高的投机成本下望而却步。 故在很短的时间内， 即8月20日使港市恢复平静，投机商无功而返。 然而，人们心里非常明白，这批炒家并不会就此罢休，双方的血腥搏斗终不可 避免。 香港当局更是未雨绸缪，政策、舆论攻势双管齐下，提醒这批金钱游鳄 不要轻举妄动。 香港金融管理当局态度极其明确：坚决维护联系汇率制的稳定。 正 在英国访问的特区行政长官董建华离开伦敦前强调，特区政府有极大的决心维护联 系汇率；财政司长曾荫权、财政事务局局长许仕仁一起会见传媒，重申维持联系汇 率是港府首选目标，为了这一目标而导致利息飙升，属无可避免，希望香港民众稍 安勿躁，政务司长陈方安生则呼吁所有人保持冷静，香港总商会发表文告声明支持 联系汇率制度，并呼吁金融市场中人冷静思考，重新检视香港经济根基，从而稳定 市场。 曾荫权在一次投资会议上说：我要重申，我们不会改变我们的货币制度或 我们同美元的关系，拿港元投机而丧命的只有投机商。 国际投机者三番五次狙击港元的行动不仅志在港元汇价上获利，而且采用全面 战略，要在股票市场和期货市场上获益，他们的做法是，先在期指市场上积累大量 淡仓，然后买上远期美元，沽远期港元，大造声势。 待港府为对付港元受到狙击而 采取措施大幅提高息口时，股票气氛转淡，人们忧虑利率大升推低股市与楼市，这 时投机者便趁势大沽期指，令期指大跳水。 于是，股票市场上人心惶惶，恐慌性地 沽出股票，炒家就可平掉淡仓而获取丰厚的利润。 换言之，投机者虽然在港元汇价 上无功而返，甚至小损，但在期指市场上却狠捞一笔。 对此，香港金融管理当局进行了针锋相对的斗争．他们的措施，一是动用庞大 的外汇储备吸纳港元，二是调高利息并抽紧银根。 一番对攻之后，港股在连续下跌 中止住脚步并开始强劲飙升，主要是有中资及外地资金入市，24家蓝筹、红筹上 市公司从市场回购股份，推动大市上扬。 中国电讯重上招股价以上水平，也产生一 定刺激作用，令红筹、国企喘定并作反弹。 加上祖国内地减息亦成大市上扬的题材 ，这些因素令恒指急速反弹。 在股市强劲反弹之下，港元汇价恢复稳定。 至此，这 场惊心动魄的港币保卫战告一段落。 特区行政长官董建华大加赞扬财政司司长曾荫 权及其同僚把这次危机处理得实在值得赞赏。 这场较量虽说以香港金管局的艰 难取胜而告终，但它所带给人们的震撼却并不仅仅局限于这场危机本身，它迫使更 多的人去思考。 财政司司长曾荫权终于公开表示，港府将尽快进行内部检讨，并约晤学者和商 界人士，总结这次金融风潮，寻找更好反击之法，以防范港币再受到外汇投机的狙 击。
11月22日今日要闻汇总
热点聚焦
1、 央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。 预计四季度CPI温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行。 与此同时，受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位。 总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。
2、国务院副总理刘鹤向2021中国5G+工业互联网大会开幕式致辞称，“5G+工业互联网”是传统产业跨越式发展 历史 性机遇。 我国5G网络布局具有先发优势，产业应用场景十分丰富，要充分用好这些有利条件，补齐工业互联网短板，大胆 探索 颠覆式技术路径，创造性地解决产业难题。 刘鹤强调，企业是最活跃的 科技 创新力量。 要强化企业创新主体地位，让各类创新资源向企业集中。 金融机构要加大对企业创新支持， 探索 利用数字技术为企业增信，解决中小企业融资难。
3、中国11月贷款市场报价利率(LPR)将于11月22日9:30公布，此前已连续18个月维持不变。 中信证券认为，11月LPR下调概率低，随着财政发力和宽信用逐步显现，LPR降息也并不值得博弈。
4、市场监管总局依法对43起未依法申报违法实施经营者集中案作出行政处罚决定，涉及阿里巴巴、腾讯控股、苏宁易购、阿里 健康 、京东等公司，市场监管总局对涉案企业分别处以50万元罚款。
国内市场
1、A股三大股指午后继续震荡走高，两市超3200只个股上涨。 截至收盘，沪指涨1.13%，深证成指涨1.19%，创业板指涨1.04%。 盘面上，行业板块普遍飘红，仓储物流、房地产、证券、煤炭、供气供热、石油、公共交通、建材等板块领涨，广告包装、农林牧渔板块小幅下跌。 新能源车、华为概念、燃料电池、氢能源、锂电池、光伏、次新股、风能等概念板块强势，多股涨停。
2、恒指跌1.07%。 互联网 科技 股跌幅居前，阿里巴巴跌超10%。 地产股走强，融创中国涨超8%，碧桂园涨超5%，中国恒大涨超5%。 物流股集体上涨，嘉里物流涨超17%。
3、沪深交易所发布营业收入扣除指南，明确财务类退市指标中营业收入具体扣除事项，精准打击空壳公司，力求实现“应退尽退”。 根据退市新规，2021年年报披露后，上市公司若首次触及“净利润+营业收入”指标，将被实施退市风险警示。 已经被实施退市风险警示的公司，2021年若继续触及退市指标，将直接退市。
4、中证指数有限公司日前宣布，为适应证券市场发展变化的需要，经充分听取市场意见，并经指数专家委员会审议，决定修订沪深300指数样本空间规则，将创业板证券进入指数样本空间时间规则调整为上市时间超过1年，编制方案其余部分保持不变。 上述修订将于下一次样本定期调整时(2021年12月13日)实施。
5、证监会拟修订《保荐人尽职调查工作准则》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》，指导保荐机构建立健全工作底稿制度，提高保荐机构尽职调查工作质量，将保荐人“荐”的职责提到更重要位置，充分发挥其在投资价值判断方面的前瞻性作用。
6、中国结算数据显示，10月新增投资者98.07万，同比下降12.45%，环比下降39.4%。 期末投资者数.72万，同比增加11.49%。
7、《证券行业私域客户运营白皮书》显示，相比两年前，女性投资者在所有投资者中占比明显提升。 证券投资者更偏爱华为手机;券商APP用户对 财经 资讯与阅读更加专注，对 娱乐 应用类APP偏好较低。 用户投资行为方面，收盘前1小时为交易高峰，90后热衷追逐股市热点
8、退市新规即将落地一周年。 交易所在细节上提升财务类退市指标可执行性，精准打击空壳公司，压严压实中介机构责任。 这意味着此前临近年底以变卖资产增加营收为手段的A股上市公司将“无路可走”。
9、徐翔方面表示将坚决反对文峰股份收购案，文峰股份董秘办工作人员回应称，如果徐翔投反对票，这次股东大会可能无法进行，公司会尽快回应上交所问询函。 文峰集团发布声明表示，向文峰股份注入资产经过严谨的市场调研，徐翔出狱至今未与公司进行过任何联系，公司也尝试与其沟通，一直未得到其回复。
10、恒大 汽车 宣布进行新一轮9亿股股票配售，集资总额约27亿港元，用于新能源 汽车 的研发及生产制造，及为恒驰新能源 汽车 顺利投产奠定基础。 11月9日，恒大 汽车 以每股2.86元进行先旧后新配售1.7483亿股集资约5亿港元。
11、11月20日，已具备年产4200吨磷酸铁锂产能的中银绒业公告，计划收购一家公司100%股权并斥资20亿元投资建设年产8万吨锂电池正极材料磷酸铁锂项目。
12、川发龙蟒11月19日晚公告，公司基于德阿生态经济产业园区在项目用地、区位、政策、能耗等方面的综合优势，已与德阿产业园区签订《投资协议》，拟在德阿产业园区建设20万吨/年新能源材料项目。 项目拟建设磷酸铁锂20万吨、磷酸铁20万吨生产线，及厂房、仓库、研发中心等配套设施，建设周期为2022年6月至2024年12月。
13、江泉实业11月21日晚间公告，拟以现金方式收购绿能慧充100%股权，交易价格不超过9000万元，以此切入新能源领域。 公司同时公告，拟以2.95元/股的价格向实控人旗下北海景安、北海景曜和北海景众3名特定投资者发行股份，募集资金总额.5万元(含本数)。
14、19日晚间，比亚迪()公告，公司拟以货币方式对全资子公司比亚迪 汽车 工业增资17亿美元或等值人民币。
15、11月19日晚间，号称“东方迪士尼”的奥飞 娱乐 公告，拟将全资子公司有妖气100%股权以6亿元出让给上海幻电。 有妖气是中国最早的网络原创漫画平台之一，而上海幻电为哔哩哔哩集团旗下公司，上海幻电第一大股东陈睿为哔哩哔哩董事长。
16、恒指公司公布季检结果，将华润啤酒、新奥能源、京东、网易纳入恒生指数，成份股数目将由60只增加至64只;将信达生物制药纳入恒生中国企业指数，剔除中国恒大;恒生 科技 指数成份股没有变动，成份股数目维持30只。
17、继江苏银行时隔7年后再启上市银行配股募资，今年以来通过定增、配股进行股权融资力度明显加大，包括江苏银行，宁波银行(120亿元)、青岛银行(50亿元，在证监会受理)、浙商银行(180亿)均披露配股再融资方案。
18、哔哩哔哩公告称，拟发售14亿美元的2026年到期可换股优先票据，所得资金用于丰富内容、研发及一般企业用途。
19、比亚迪表示，“宋ProDM-i预售价格11.98万-14.68万”为不实消息，公司未发布任何有关预售价格信息。
20、刘姝威回应担任柔宇 科技 独立董事质疑称，自己担任独董是因为柔宇 科技 掌握国际领先且原创的柔性电子技术，公司研发能力比较强，创业者是一群年轻、有抱负和理想的科学家。 柔宇 科技 撤回科创板上市申请主因在股东结构方面存在“直接层面三类股东”情况。
21、据中国基金报，北交所开市首周，已有工银瑞信、国泰君安资管等18家基金管理人和券商资管机构发布公告称，旗下公募基金、大集合理财产品将北交所股票纳入投资范围，开启普通公募产品投向北交所拓荒之旅。
22、根据退市新规，2021年年报披露后，上市公司若首次触及扣非前后净利润孰低者为负且营业收入低于1亿元的财务类退市指标，将被实施退市风险警示(ST)。 已经被实施退市风险警示的公司，即ST公司，2021年若继续触及退市指标，将直接退市。 投资者应当高度关注相关上市公司可能披露的年度业绩预告、业绩预告更正公告、业绩快报、业绩快报更正公告、风险提示等公告，谨慎做出投资决策，切实防范投资风险。
国际市场
1、美东时间周五，美股三大指数涨跌不一，截止收盘，道指跌0.75%，纳指涨0.40%，标普500指数跌0.14%。 在线教育、新能源车板块涨幅居前，好未来涨超18%，高途涨超4%，特斯拉涨超3%。 油气股下挫，卡隆石油跌超9%，埃克森美孚跌超4%，英国石油、道达尔跌超3%。
2、欧洲时间周五，欧洲股市全线下跌，截止收盘，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数19日报收于7223.57点，比前一交易日下跌32.39点，跌幅为0.45%;法国巴黎股市CAC40指数报收于7112.29点，比前一交易日下跌29.69点，跌幅为0.42%;德国法兰克福股市DAX指数报收于.97点，比前一交易日下跌61.76点，跌幅为0.38%。
3、美东时间周五，国际金价下跌，截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价19日比前一交易日下跌9.8美元，收于每盎司1851.6美元，跌幅为0.53%。 国际油价显著下跌，美油跌超3%。 截止收盘，纽约12月原油期货到期交割日收跌2.91美元，跌幅3.68%，报76.10美元/桶;布伦特1月原油期货收跌2.35美元，跌幅2.89%，报78.89美元/桶。
4、美国众议院通过了拜登1.75万亿美元的 社会 支出法案。 接下来，法案将递交参议院审议投票。 参议院可能会要求对法案进行修改，这意味着未来几周众议院还需要对修改后的法案再次投票，而后再递交总统拜登签署。
5、 日本政府决定推出财政支出达5.7万亿日元(1美元约合114日元)的新一轮经济刺激计划，财政开支规模创历次经济刺激计划新高。 由于这一仓促推出计划重补贴、轻增长，日本国内媒体和专家普遍判断其效果有限。
6、IMF表示，美国通胀持续高企或导致美联储更早采取应对措施，将给全球经济带来系统性风险。 若供应链中断持续或通胀预期脱锚，全球部分地区的通胀也可能会变得“更持久”，各国央行需要保持警惕。
7、美国食品和药物管理局批准全体成年人均可接种辉瑞疫苗和莫德纳疫苗加强针。 至此，仅需美国疾控中心给出最终的指导意见，美国成年人便可开始接种这两种疫苗的加强针。
8、欧洲央行行长拉加德表示，欧洲的通胀将逐渐消退，因此欧洲央行不会收紧货币政策，因为这可能阻碍经济复苏。 实施紧缩性货币政策将导致家庭收入降低，在能源价格飙升的情况下，实施紧缩政策可能将抑制经济增长。
9、日本正考虑放宽特定领域外国劳动人口入境日本相关条例，部分从业人员或将无限期留日。 该项措施旨在解决由于日本人口老龄化及出生率下降导致的劳动力短缺困境。 若相关新政得以施行，预计将有建筑等14个行业外国劳动者受益。
10、韩国总统文在寅表示，楼市问题影响到国民生活，导致国民感到不公平，政府正考虑回收凭借房地产获得的非劳动收入或超额利润对策，以限制民间房产商获取巨额利益。
11、消息称麦肯锡公司已同意支付1800万美元，以了结美国证监会有关内幕交易指控。
12、苹果支持官网显示，iPhone 13系列不再支持中国电信 2G/3G 网络，而中国移动、中国联通不受影响。
13、特斯拉首席执行官马斯克表示，公司移动应用程序正重新恢复正常，此前应用服务器出现故障，使许多车主无法连接到 汽车 。 特斯拉App是特斯拉车主体验重要组成部分，用户可以通过手机应用操作许多 汽车 控制功能。
14、特斯拉中国官网显示，国产Model 3后轮驱动版售价上调1.5万元至25.09万元，目前交付时间为明年一季度。
15、谷歌的母公司 Alphabet 正致力于将机器人带到办公室来执行日常任务。 该机器人由 X-Alphabet 的登月工厂提供，该工厂是一个专注于解决下一代问题的专业团队。 自 2010 年成立以来，登月工厂推出的一些著名项目包括 Google Glass、将互联网传送到世界偏远角落的巨型气球、使用风筝的可持续风能以及用于自动运输的 Waymo。
16、福特 汽车 和电动 汽车 制造商Rivian证实，两家公司放弃共同开发电动 汽车 计划。
17、消息称，“木头姐”Cathie Wood旗下ARK基金卖出特斯拉、Coinbase股票。
18、途牛第三季度净营收为1.146亿元，同比下降7.2%;净亏损3660万元，上年同期为6210万元。 途牛预计第四季度净营收将在5340万元至6530万元之间，同比下降45%-55%。
19、蔚来宣布完成美国存托股票市场发售，筹集20亿美元融资。
20、小鹏 汽车 总裁夏衍表示，小鹏在创立之初就找准做 探索 的定位，产品和技术层面实力并不逊色于特斯拉，甚至在部分智能化领域要远超特斯拉。
21、11月20日，哔哩哔哩(以下简称“B站”)推出51部动画作品新内容，并启动“寻光”计划，挖掘与扶持更多国产动画创。
22、继抖音之后，视频平台哔哩哔哩(下称“B站”)也获得了支付牌照。 宁波市公共资源交易中心11月19日发布项目成交公告显示，浙江甬易电子支付有限公司(下称“甬易支付”)65.5%的股权拍卖成功，成交价约合1.18亿元。 本次拍卖的委托方为甬易支付股东余姚中国塑料城集团有限公司、余姚中国塑料城物流有限公司，买方为B站的主体公司上海宽娱数码 科技 有限公司。
23、近日，格林酒店集团(纽交所代码：GHG)发布了2021年第二季度财报。 数据显示，二季度格林酒店增收不增利，实现收入3.47亿，实现归母净利润8132万。
金融&地产
1、银保监会回应有关银行存单丢失事件称，已第一时间要求相关银保监局组成工作组，进驻银行开展现场调查，目前调查工作正在加紧进行。 如调查发现银行存在违规行为，将依法依规严肃处罚问责;如调查发现涉嫌违法犯罪行为，将依法移交司法机关处理。
2、银保监会发布《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》，主要内容包括：一是取消保险资金可投金融企业(公司)债券白名单要求以及外部信用评级要求。 二是根据保险机构信用风险管理能力和抗风险能力，分类设置可投非金融企业(公司)债券最低外部信用评级要求。 三是明确保险公司投资BBB级(含)以下债券的集中度要求。 四是明确保险公司投资债券的大类比例核算。 五是要求保险机构切实履行主体责任，完善内部评级，审慎开展投资。
3、国资委要求加强中央企业融资担保管理，严禁对集团外无股权关系的企业提供任何形式担保，原则上只能对具备持续经营能力和偿债能力的子企业或参股企业提供融资担保，严禁对参股企业超股比担保;原则上总融资担保规模不得超过集团合并净资产的40%，单户子企业(含集团本部)融资担保额不得超过本企业净资产的50%。
4、银保监会就保险公司非现场监管暂行办法征求意见，明确非现场监管工作流程和要求，对保险公司法人机构和分支机构开展非现场监管评估的频次和工作要求，根据非现场监管评估结果可采取的监管措施，以及与现场检查、行政审批、监管法规和政策等监管工作的协同。
5、中国银行业协会党委副书记刘峰认为，未来大型理财公司将汇聚产品体系、投资研究、投顾能力、系统搭建等优势，预计行业可能呈现马太效应。 银行理财未来演化趋势主要有四大方面，其中包括： 科技 赋能，迎来数字化理财时代等。
6、资管新规过渡期仅剩一个多月，券商资管大集合改造接近尾声。 已完成公募化改造的主动权益类基金，年内业绩表现出现分化，首尾基金业绩相差逾50%。 若与同类型公募基金对比，大集合改造产品业绩暂无明显优势。
7、处置非法集资部际联席会议印发的《关于加强防范非法集资宣传教育工作的意见》明确，要通过防非宣传进社区、进农村、进校园、进单位、进机构网点等办法，实现防范非法集资宣传全覆盖，坚决遏制风险高发态势，彻底铲除非法集资土壤。
8、北京首批16个资本市场金融 科技 创新试点项目名单发布，涉及大数据、云计算、人工智能、区块链等新一代信息技术，以及安全多方计算、联邦学习、云原生、信创等复合交叉技术应用;业务场景包含智能投顾、智能运营、智能交易、智能风控、智能营销等资本市场各类业务领域。
9、央行表示，目前房地产市场风险总体可控，房地产市场 健康 发展的整体态势不会改变。 牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳 健康 发展，维护住房消费者的合法权益。
10、银保监会发言人表示，房地产合理贷款需求得到满足。 截至10月末，银行业金融机构房地产贷款同比增长8.2%，整体保持稳定。 个人住房贷款中90%以上用于支持首套房，投向住房租赁市场的贷款同比增长61.5%。
11、近期，厦门、石家庄、北京等地相继出台及拟出台商品房预售监管相关政策。 在预售监管中，资金监管是一大重点内容，其中包括提高预售门槛、细化预售资金监管专用账户留存额度、入账流程调整为先监管后网签等。 在业内人士看来，这意味着各地政府主管部门对商品房预售监管力度趋严，以防止预售资金被挪作他用从而造成烂尾楼，此举亦将平稳购房者预期，但同时也影响到部分房企销售节奏，降低资金周转速度。
12、深圳新版二手房交易网签系统正式上线，在国内首次引用“单边代理”模式。 深房中协表示，新系统的上线，意味着居间模式将彻底推出深圳 历史 舞台。
13、广州新政：房地产开发企业及其委托的代理销售企业销售商品房，销售价格不得超过销售价目表价格，不得以装修款等其他名义变相涨价;未取得商品房预售许可证的商品房项目，房地产开发企业不得进行预售，不得向买受人收取或者变相收取诚意金、订金、定金等费用。
14、据第一 财经 ，有消息称部分银行在贷款方面对不同资质房企做出区别对待，其中对国有房地产企业给予专项政策支持，并为其开出融资白名单。 多位银行业人士对此表示，未接到通知。
15、恒大地产珠三角公司位于广州、佛山、肇庆、阳江、清远、惠州、河源等15个区域的63个在建楼盘已全面复工复产。 恒大地产深圳公司下属包含深圳、东莞、江门、汕尾、珠海、中山6地十余个项目，已全面复工复产。
产业
1、工信部发布《“5G+工业互联网”典型应用场景和重点行业实践(第二批)》。 其中，十大典型应用场景包括：生产单元模拟、精准动态作业、生产能效管控、工艺合规校验、生产过程溯源、设备预测维护、厂区智能理货、全域物流监测、虚拟现场服务、企业协同合作;五大重点行业实践包括：石化化工行业、建材行业、港口行业、纺织行业、家电行业。
2、工信部公布数据显示，1-10月份，我国软件业务收入亿元，同比增长19.2%，增速比前三季度回落1.3个百分点，近两年复合增长率为15.4%，保持较快增长;软件业利润总额9218亿元，同比增长9.1%，近两年复合增长率为8.2%。
3、工信部部长肖亚庆称，将加快新型基础设施建设，打通信息“大动脉”。 促进融合发展，基础设施要先行。 工信部将加强规划谋划，统筹布局协同，加快5G基站建设和行业虚拟专网规模化发展，增强工业互联网标识解析体系公共服务功能。
4、千亿医用耗材市场迎来重磅文件。 国家医保局就《基本医疗保险医用耗材支付管理暂行办法(征求意见稿)》征求意见，医用耗材医保支付管理将走出当前地方“各自为政”局面。 这是我国医保管理史上首次出台针对耗材国家级管理办法。
5、国家能源局表示，据行业统计，截至2021年10月底，我国可再生能源发电累计装机容量达到10.02亿千瓦，突破10亿千瓦大关，比2015年底实现翻番。 其中，水电、风电、太阳能发电和生物质发电装机均持续保持世界第一。
6、教育部办公厅印发《普通高等学校举办非学历教育管理规定(试行)》，严禁高校委托校外机构代理招生，严格控制非学历教育合作办学。
7、农业农村部市场与信息化司运行调控处处长赵卓表示，11月以来，“菜篮子”产品价格总体稳定，不同品种之间略有分化，猪肉价格在前期持续低迷后有所上涨，蔬菜价格明显上涨后趋于稳定。 整个“菜篮子”产品供应充足。
8、中汽协副秘书长师建华表示，我国 汽车 市场规模全球最大， 汽车 产销量、保有量已连续多年居世界首位。 到今年9月底我国 汽车 保有量达2.97亿辆，年底将超3亿辆，预计“十四五”期间将保持年均4%的增长速度。 9、多家轮胎企业称，受环保、限电以及原材料价格等多重因素影响，工厂制造成本不断上升，公司无力承担原材料上涨压力，需要涨价。 事实上，不少轮胎企业利润正受到挤压，三季度利润普遍出现下滑。
10、乘联会预计，11月狭义乘用车零售销量186万辆，同比下降10.6%。 临近年末，芯片供应问题相比于三季度将持续改善，但仍然难以满足终端需求。
11、今年三季度国内碳酸锂市场均价为11.01万元/吨，而四季度至今该均价已经大幅上涨，11月18日工业级碳酸锂华东地区均价为18.96万元/吨，电池级碳酸锂华东地区均价为19.9万元/吨，价格就快接近20万元/吨的市场预期。 锂精矿价格上涨明显，对锂盐产品构成了明显的成本支撑。
12、针对前期煤炭价格大幅上涨问题，国家发展改革委近日表示，目前，一系列保供稳价措施，取得了立竿见影的成效。 在保障供应方面，相关部门大力推进煤炭增产增供，加速释放煤矿优质产能，全国煤炭产量和市场供应量持续增加，煤炭调度日产量已稳定在1200万吨以上，连续创下 历史 新高。 国家发展改革委价格司价格监测调控处副处长朱晓海表示，近期，煤炭等能源价格大幅下降，动力煤期货价格由10月中旬的每吨两千元左右降到近日的800元左右，降幅高达60%，部分工业原材料价格也明显回落。
13、据海关总署数据显示，按人民币计价，10月太阳能组件(电池)出口190.9亿元，同比增长47.9%，环比增长9%;1-10月累计出口1476.1亿元，同比增长32%。 按美元计价，10月太阳能组件(电池)出口29.4亿美元，同比增长56%，环比增长8.7%;1-10月累计出口228亿美元，同比增长42.3%。
14、193个国家产生了约800万吨与新冠疫情有关的塑料废品，其中约2.6万吨现已进入全球海洋。 这项本月发表在美国《国家科学院学报》月刊上的研究，是首批与疫情相关的塑料废品规模量化的研究之一，再次引发人们对于海洋污染关注的同时，也让再生塑料的挑战和机遇凸显。
15、天津市加强电网科学调度，重点持续提升电网接受外电能力，在保障能源清洁同时做到安全稳定供应。 据悉，天津电网接受外电能力已提升到近35%，外电接纳能力大幅提升，电力供应更清洁，也更有保障。
16、全国铁路煤炭多项运输生产指标创 历史 新高。 11月18日，中国西煤东运重载大通道大秦铁路运输煤炭130.6万吨，为11月以来第13次日运量突破130万吨，对口供应的秦皇岛港、唐山港、曹妃甸港存煤回升至1900万吨以上。
17、艾瑞咨询发布《2021中国闲置高端消费品零售行业研究报告》称，2020年闲置高端消费品零售市场在500亿元左右，到2025年会超过2000亿，整体市场空间非常大。
18、炙手可热的酱酒下半年遭遇一场“降温”。 不少前期进入酒商发现，手里酱酒变得没那么好卖，渠道热度快速降温。 但在业内看来，初期疯狂过后，酱酒行业并没有“凉”，行业正进入一轮“冷静期”。
交易日历
机构去哪儿？
你对未来1-2年内中国股市如何预测,基本走向分析?
中国的经济崛起取决于历史性机遇的出现和抓住机遇的能力，二者缺一不可。 面对美国的金融危机和经济衰退，一次重大的历史机遇可能正悄然而至，今天的中国比任何国家和任何时候都更具备抓住这一机遇的能力，对此，我们应保持清醒认识。 一、是机遇而不是灾难 1、中国的货币体系、银行体系和资本市场体系相对独立。 纵观当前国际经济形势，由于发达国家金融一体化的特点，美国的危机使得欧洲、日本、加拿大等发达国家无一幸免。 中国是不多的受危机影响较小，相对置身于美国金融危机之外、并能在这场危机中能够掌握主动权的大国。 由于中国在货币体系、资本市场体系及商业银行体系上都相对独立，和以美国为代表的发达国家并不直接相关，这使得我们的商业银行和资本市场并未受到美国次贷和金融危机过多的影响，从而免受“金融海啸”的直接冲击，这些都是其他国家无法比拟的。 2、中国的宏观和微观经济基本面尚好。 无论是在改革开放的30年，还是美国发生金融危机以来，中国经济持续以年均10%的高速增长，这种增长势头并没有因为近年来美国等发达经济体经济的衰退受到影响。 即使是在美国饱受金融危机的冲击下，我国宏观经济的增长和国内企业微观面的业绩增长仍然是良好的。 所以被人称为世界经济衰退沙漠中的绿洲，具有强大的内需市场的开拓能力和强大的经济发展潜力。 3、我国目前的财政和金融状况良好。 和国际上主要发达国家遇到金融危机的特点不同：从银行的资产状况看，我们有46万亿元的银行储蓄总资产，其中居民储蓄近18万亿，存贷差约12万亿，资金相对充足。 今年以来，虽然企业的资金普遍紧张，但那是由于双紧的宏观政策决定的。 一旦我们为应付金融危机采用宽松的政策，就会具备流动性充足的特点。 同时，经过2005年以来主要商业银行的上市，治理结构也得到了大的改善，因此，银行的资产质量也是比较好的。 从外汇储备看，1.8万亿美元的储备也使得我们面对这场金融危机有足够的自保能力和应对能力。 从国家财政收入看，2007年高达5.1万亿的财政收入，能使我们有足够的能力在这场危机中保护自己。 转自学易网 4、中国具备庞大的内需市场开拓潜力。 对中国的出口会有一定影响，但中国13亿人口和庞大的内需市场是世界上任何其他国家无法比拟的，即使在美国发生金融危机的背景下，虽然美国消费的倒退使得我国出口受到一定的限制，但是庞大的内需市场一旦通过宽松的货币政策和财政政策启动，是完全可以通过内需弥补出口下降的。 从投资的角度，中国庞大的城镇和城市的基础设施有大量的项目需要资金，带动经济。 无论是从资金的供应还是从项目的选择上，都有较大的潜力。 我们应对美国金融危机的能力是足够的。 正是在这样的认识下，国际舆论普遍把中国当成是世界经济衰退“沙漠中的绿洲”，他们普遍希望中国担当新的领跑者，和美国等发达国家站在一起来应对这场危机。 一些跨国公司和企业家也把中国当作躲避这次金融危机的避风港和比较选择后的最佳投资地，他们看好中国，投资中国。 与此同时，从美国金融危机引发的全球危机必然还会带来全球产业结构的调整和新的分工，中国要从制造业低端的打工者向金融和服务业的高端转型。 二、要异船相帮，不要同舟共济 当前世界各国都希望我们能够对美国出手相助，此时我们也应履行大国责任，展现我们和世界主要国家站在一起共渡难关的姿态，把握历史机遇，从自己的实际情况出发，寻找双赢模式。 虽然中国庞大的外汇储备几乎有一半购买了美国国债和两房债券，但是，目前中美两国仍有一些人士认为，中国应该继续以购买美国国债方式帮美国救市，和美国“同舟共济”。 以中国现有的国力、财力和外汇储备的实力而言，要想拉美国“走出泥潭”是不现实的，而且风险很大。 希望通过中国增加购买美国国债或者直接运用中投公司类的主权基金来让中国“上船拯救美国的同舟共济”模式将会使我们越陷越深。 如果美国经济衰退进一步恶化的话，最终我们会从“局外”人变成同行者，陷入被动，无法脱身。 因此，我们应从战略高度走出两个误区：一是“美国的金融危机是中国的次生灾难，因此救美国就是救中国”的误区；二是“救美国就是要购买美国的债权和股权”的观点。 面对这场危机，我们应该选择的不是“同舟共济”而是“异船相帮”，也就是我们在美国这条船之外，寻找帮助美国和世界经济走出困境的方式。 三、从振兴股市入手，帮外先安内 首先，美国的金融危机并不能否定以证券金融为主导，以资本市场为基础的现代金融体系的发展趋势，商业银行的间接融资和资本市场的直接融资将成为推动我国未来经济发展的两个轮子。 如果说，美国这场危机起源于金融衍生品的盲目创新和过度发展，那么对今天的中国来说，金融业的发展，特别是资本市场直接融资的发展现状还是远远不够的。 因此，中国所处的金融发展阶段和美国完全不一样，必须大力发展。 其次，股市既是一个国家经济、社会、政治状况的晴雨表，也是关乎一个国家社会稳定状况最敏感的显示器。 面对美国金融危机的冲击，尽管实际上中国的机遇远大于灾难，但为什么国人却感觉身在其间？一个重要的原因是由于中国的股市一年来持续暴跌，且下跌幅度远超美国。 为什么中国的国民经济发展是世界经济衰退沙漠中的一片绿洲，而中国的股市却是世界股市下跌中的重灾户呢？ 股市这种状态，从长远看危害极大。 第一，将会连带商业银行，单腿支撑社会融资的重任，重蹈2005年银行坏账率过高、存在系统性风险的旧辙。 第二，股市不振，对我们实体经济将产生不利影响，这也会在今年的四季度和明年陆续发生。 若不及时采取措施激活股市，有可能导致金融业和其他产业、虚拟经济和实体经济进入恶性循环，掉入这场全球范围的经济灾难之中。 显然，无论是从美国金融危机的救市角度，还是从中国自身需要大力发展资本市场直接融资的需求看，都应从振兴股市入手，激活股市，鼓舞信心。 从资本市场入手，抓住机遇。 只要找到我国股市下跌与美国不同的主要原因，对症下药，就能事半功倍，迅速走出颓局。 四、走出中国股市下跌是受美国金融危机影响的误区 从去年10月以来，中国股市的暴跌恰巧和美国次贷危机所导致的海外股市下跌在时间上吻合。 股市下跌的偶然重合，使得人们往往把中国股市下跌的原因和美国的次贷危机连在一起，造成市场的恐慌。 转自学易网 然而，仔细分析中国股市今年来持续的暴跌和美国股市受次贷危机影响的下跌的原因截然不同。 美国资本市场的下跌，是由于美国经济衰退及金融危机、次贷危机等一系列问题连带导致的。 而中国股市这一时期的宏观经济面良好，上市公司的质量和微观业绩面在股权分置改革之后都得到极大提升，近两年业绩持续以 50%的速度递增，根本不具备美国股市暴跌的任何基本面条件。 同时我国的股市也与美国的股市体系没有直接相关，其风险并不能直接连带到A股市场，尽管从表象上看，两国股市的下跌都是由缺乏信心所致，但美国投资人的信心缺失是由市场自身规律所致。 而中国投资人的信心缺失则是由政策人为所致。 在中国，政策因素对股市的影响要比市场自身因素的影响大得多。 一年来，中国股市不仅和美国股市一样下跌，而且比美国跌得还厉害，无论美国股市是涨是跌，中国股市都是跌，美国股市的跌幅至今也不过下跌了30%，而中国股市的跌幅超过了65%，因此，必须走出我国股市下跌是受美国金融危机影响的误区。 中国股市下跌的主要原因不是受美国影响，而是有其特殊的内在原因。 五、导致股市下跌的首要因素是“大小非”和“大小限” 1、“大小非”产生于2005年的股权分置改革。 由于历史上中国的上市公司在上市时招股书上说的是非流通股暂不流通，导致股民高价入市。 鉴于非流通股要进入流通状态，则将会带动流通股的股价下跌，所以股改就是通过对价让非流通股获得流通权，而在这一过程中，可能给流通股股东带来的损失由非流通股股东给予补偿。 在股改中，由于基本模式采用的是非流通股向流通股送股的模式，例如10送3，即非流通股股东向流通股股东所持有的每10股送3股。 送股后，非流通股股东则获得了流通权。 考虑到非流通股股东一送完股就获得流通权市场压力大，于是监管部门又颁布了爬行流通下的“锁一爬二”政策，即非流通股送股之日起 12个月后，可流通上市公司总股本的5%，24个月后，可流通10%，36个月后，才可100%流通。 其中，持有公司总股本5%以上的非流通股股东被称为 “大非”，持股5%以下的，被称为“小非”（小非在12个月后即可100%流通）。 我国的股权分置改革从2005年6月开始，到2006年底，1360多家上市公司除100多家外，基本搞完。 从进行股改公司的总体情况看，在送完股之后，由于“锁一爬二”的原因，非流通股并不能立即卖出，因此，股市大盘表现为整体的上涨，甚至摸高到6000点。 但随着解禁期的到来，“大小非”呈加速度的方式获得了“自由身”，给市场造成极大的压力。 2、关于“大小限”。 “大小限”是指上市公司在上市时发起人持有的股份通常要有三年的锁定期，即从上市之日起三年后方可流通。 这种流通权限售股票被称作“大限”。 但如果在上市前12月内以增资扩股方式认购的股份，则可在公司上市一年后即可流通，锁定期仅为一年。 目前市场上被大家所称的“大小限”是指在2006年5月新老划断后产生的。 所谓新老划断是以2006年5月18日为限，在此之后，新上市的公司属于全可流通的公司，已不存在股权分置问题。 也就是说，一旦一年或三年的锁定期结束，这些股票不用再通过股改向股民送股，即可自动流出。 因此，股民购买这类股票时，就应考虑这种风险。 例如，在海外全流通背景下的股票IPO发行通常的市盈率在8－12倍之间，价格相对较低。 然而，我国股市在股改新老划断后，发行的298只股票，发行的平均市盈率高达30倍，最高为99倍的中国远洋(,股吧)，居然比股权分置时期股票发行的市盈率还高。 其原因还是在于我们对“新老划断”这一重要的时点没有进行大张旗鼓的宣传，告诉股民从2006年5月18日起买的股票已经是全流通股票了，必须在购买时就考虑到它一年或三年后将自动流出的风险，不要再以如此高的价格在一级市场申购和二级市场买卖。 但由于这一宣传几乎就没有进行，导致可怜的股民在不知不觉中仍在按股权分置时的思维购买股票。 3、“大小非”和“大小限”现实与未来的巨大压力，在2005年6月股改时，我国1300多家上市公司总股本中的非流通股约为4600亿股。 而在2006年5月新老划断后，新发的298只股票中，由于像金融、石油和煤炭的大盘股较多，“大小限”竟高达8000亿股，是“大小非”的1.51倍。 而“大小非”和“大小限”两者合计竟高达1.26万亿股，比18年来两市所形成的6000多亿流通股的两倍还要多。 这些股票都是以一元钱左右的成本作价入股的，这和股民在市场上十几元甚至几十元的IPO价格形成鲜明对比。 即使股市跌到1000点，“大小非”和“大小限”仍有利润空间。 迄今为止，解禁的“大小非”只有1100亿股，实际卖出的仅有213亿股。 那么后面还有1.18万亿股的非流通股的解禁。 而解禁的时间也越来越紧迫，市场在下行中感受到了“大小非”的压力。 而“小限”也开始流出，加上对2009年下半年“大限”开始流出的预期，对市场压力极大。 所以这是股市抬不起头来的最主要原因。 无论1.18万亿的限售股在现实中是否会流出，但投资人在考虑投资风险时就是这样的思维，因为现实中存在着它们流出的可能性。 如果我们在股市如此暴跌的情况下简单得出股市越跌，限售股就越不会流出，并得出“大小非”和“大小限”不是当前股市下跌的主要矛盾，那我们就找不到解决这一问题的有效对策， 六、大股东自锁减持价格化解限售股压力的零成本模式 如果我们能够得出当前导致股市下跌的主要矛盾是“大小非”和“大小限”问题，那么，再反思我们解救中国股市下跌的一系列美国式救市政策就会发现，无论是减税、融资融券，还是注资回购，都没有对症下药。 中国股市缺的不是由于钱导致的信心缺失，而是政策导致的信心缺失。 所以，当前稳定中国股市的关键，在于正视“大小非”和“大小限”问题。 当前，只要在“大小非”和“大小限”是导致中国股市下跌的主要因素上取得共识，就迈出了关键的一步，离解决这一难题也就不远了。 因为从主观上看，目前中国股市的有关各方，无论是监管者还是股民，无论是上市公司的大股东还是证券公司等中介机构，都期盼股市实现上涨中的多赢。 而从客观上看，无论是从中国国民经济的宏观面，还是从上市公司业绩的微观面，都具备股市上涨的外部环境和内在条件。 具体做法是：通过大股东对限售股解禁后的可流通底价进行自愿基础上的锁定，把限售股的问题从简单的时间锁定风险滞后，调整到用价格锁定彻底化解。 1、何谓大股东减持价格自锁。 所谓自愿的价格锁定，是指由上市公司的大股东，自愿将所持解禁的非流通股减持的价格锁定在一个预设的可流通底价上。 这一价格是指由大股东自己预设一个可流通的最低价格，其所持股票的价格只有高于这个价位才能售出，而低于这个价格，其所持股份将自动锁定，不再卖出。 这个价格可以由上市公司根据本公司实情，并参照大盘在3000－5000点时本公司的股价来确定。 假设某一公司的大股东自锁的可流通底价定在15元，即所持的股票只有在15元以上才能卖出。 如果由于其售出，该股票跌到了15元以下，则会自动锁定。 2、大股东自锁减持价格的程序 （1）大股东提出自锁可流通底价的议案。 从公司法律上说，任何一个超过5%的股东都可以提出议案，并按关联交易的法律程序进行表决，而这项议案是对提案人的自我约束，它符合中小股东和整个公司的利益，并无被否决之忧，且在法律上无任何障碍。 （2）该项议案在通过后，要在媒体上公开披露，把大股东自愿锁定的可流通底价公之于众，该项议案和股东大会的其他议案一样，一旦通过，即应被遵守。 同时由沪深两个交易所来把关执行。 （3）若公司未来发生送股和转股，其可流通底价也相应除权下移。 这一议案应是由大股东启动的、自愿为实现股市多赢提出的。 其中，最核心的是大股东自愿的价格锁定。 3、相应的配套措施 具体做法可以是：充分利用我国上市公司一股独大的特点，近860家国有上市公司可由国资委倡导，支持上市公司大股东可流通底价的自锁。 而另 800多家民营上市公司则可由证券业协会来统一倡导和协调。 中国证监会只需在这一过程中对那些通过大股东可流通底价议案的上市公司给予再融资的优先安排。 4、上市公司大股东实施这一方案的可行性 当前中国股市跌到目前的水平，不仅股市的功能丧失，而且上市公司的再融资功能、增值功能也都无法实现。 这是一种多输的局面。 从笔者和十几家上市公司大股东的接触看，他们愿意通过可流通底价的自锁向市场投资人明确这一信息，打消非流通股随时会流通出来的疑虑，实现其股价的上涨。 同样，很多上市公司的老总是对其公司有信心的，但在目前的大盘点位下，什么事也做不了。 因此，只要稍加引导，有关各方就能在这一问题上形成共识，因为它符合共同的利益。 可流通底价是可以实现的。 目前已有一些公司各自颁布了类似的信息，但由于没有形成群体效应，在大盘的整体下跌中，声音微弱，没有发挥出作用。 5、这一做法和股改不是一回事 推进这样的改革措施需做两个说明：第一，上市公司可流通底价的自锁绝不是二次股改。 首先，这一措施是大股东自愿提出的，不存在政府有关部门强制推行的问题。 其次，可流通底价的确定是由上市公司的大股东根据自身的情况在3000点到5000点之间自愿做出的，并无一个外部强加的、千篇一律的价格规定。 可流通底价定得低，其股价也会低；可流通底价定得高，其股价则会高。 因为不到那个点位，股民就无对该公司大股东减持的疑虑。 第二，大股东可流通底价的自锁是一种价格约束，而不是像“锁一爬二”那样的时间约束，风险滞后。 笔者认为，如果这种自愿锁定的提案是一种群体行为，而不仅仅是个体行为的话，是可以化解限售股的系统风险，振奋市场信心的。 6、推出这一措施的时间是关键 长达一年的股市下跌，尽管其负作用已开始在上市公司显现出来，但由于总体看我国的宏观经济面和上市公司微观业绩面还没有走坏，我们通过调整和实施大股东可流通底价自锁的措施，还能发挥作用。 若拖到明年，市场和上市公司之间一旦进入恶性循环，即使有好的措施，也将回天无术。 因此，今年第四季度是我们通过政策措施扭转股市大盘持续低迷的关键。 七、异船相帮，首选之战在香港 我们要履行大国责任，也承诺和发达国家共渡难关，一个创新性的思维，就是要先在世界资本市场普遍下跌的过程中，寻找一个有利的亮点。 让它能够担负起资本市场抬头复苏的使命。 而这一点，就中国来说，首选之战，最合适的地点就是在香港。 香港市场60%的上市公司市值都是来自内地的H股公司和红筹公司，香港的经济也主要由内地支撑，但是在金融体系、货币体系上香港完全是和美国货币、金融体系一体化的。 如果说在内地市场相对较为独立的背景下，次贷危机仍然产生了较大负面影响的话，那主要是从香港传递过来的。 所以，搞活了香港这个棋子，对外可以带动美国等国家的资本市场，对内可以和A股产生良性的互动，而不是通过这个管涌，把境外的风险传递到境内来。 具体做法可以让中投公司把战略重点从美国转到香港，守住香港这一前沿阵地，用过量的外汇储备在香港吸纳H股，起围魏救赵之目的。 现在中国只要能够在国际资本市场任何地点进行投入，就会产生巴菲特效应，中国出手了，可鼓舞世人的信心。 占领香港桥头堡，我们既承担了大国的责任，答应美国出手相帮，又可实现了一箭四雕之目的： 第一，购买H股，化解外汇储备过高的风险。 第二，此时购买已极具投资价值的H股股票，抛出美元，买回本国基础产业的股权即可保值又可增值。 第三，香港市场外联美国，内联中国内地。 我们投向了香港，把香港带动起来，就等于从外部对美国进行帮助。 第四，香港H股对A股产生正面的拉动作用，守住了这个桥头堡，就堵住了外界金融危机导入到中国内地的恐慌性的、会导致信心丧失的渠道。 购买H股从香港资本市场上传递对海外资本市场出手相帮的举措。 对外，可以拉动其他海外市场的复苏，毕竟在全世界下沉的资本市场中有一个场所 ———香港，已经出现希望。 对内不仅不再向A股市场传递负面的美国次贷危机的影响，而且H股的复苏还能够带动A股的上涨。 打好香港这一战，就迈出了盘活全局的重要一步。 总之，把握这次重大的能让中国历史性崛起机遇的关键是激活内地的A股市场和回购香港“桥头堡”的H股。 预计未来三年中国宏观经济将由2002至2007年的加速增长期向平稳增长期转变∶一是GDP增速将有所回落，但仍将保持较快增速；二是内需在需求结构中的占比进一步提高，尤其是消费对经济增长的贡献度将显着增强；三是经济和金融结构的转型步伐加快，融资结构进一步优化，直接融资比例将明显提高；四是产业升级和自主创新的力度将不断加大。 未来三年中国经济增长速度会稍缓，内需渐成拉动中国经济的主力，金融改革加快，产业升级加大。 因此，买股要买内需股，能灵活配合金融改革之金融股，有创新、拓大市场能力之制造业股。 2009至2011年，社会层面流动性整体保持充裕，M2维持较高增速，但阶段性流动性紧张的可能性加大。 未来三年银行体系流动性总体充裕，但阶段性资金吃紧频率明显加大； 境外短期资金输入压力总体加大，但“阶段性资金大出”的可能性在迅速上升，这将成为影响未来三年中国经济金融能否实现稳定运行的一个重要的外生变量。 资金明年或大量流出，留心“阶段性资金大出”一词，即是热钱或者突然流走，会对人民币汇价产生冲击，故不要嘲笑那个谓人民币可以贬值的分析报告。 阿爷已经对汝作出警告，只不过这个“阶段”何时出现，就只有问热钱的金主才知。 如果阿爷在未来六个月仍没有刺激经济之举，而外围经济反见好时。 笔者看在2009年上半年或会见“资金大出”。 未来三年资产价格可能在波动中逐步上行。 其中，房价在涨势大幅放缓后总体可望呈现小幅、稳步上涨态势，但短期内普跌的可能性较大；2009年股市仍将面临较大的不确定性，震荡有可能加剧，2010和2011年则可望维持在较小震荡中逐步上涨势头。 2010至2011年可望否极泰来，各国政府但如能如愿提早刺激经济，而美国新总统又在新上任后立即生生性性，趁2009年4月前后，美国次按要重订利率的合约数量较少时，搞好美国经济则可捱三年期望改为捱到2009年中，2009至2011年宏观 调控取向及结构性改革预测： (一) 稳步加快资源价格体制改革的进程 资源价格体制改革的总体原则是在充分考虑社会各方面承受能力的情况下，逐步建立能够反映资源稀缺程度、市场供求关系、环境成本等因素的市场化价格形成机制。 一是继续加快推进成品油和天然气价格改革，减少对成品油和天然气价格的行政化控制； 二是继续加强煤电联动，推进电价改革，逐步做到发电和售电价格由市场竞争形成、输电和配电价格由政府监管； 三是加快供热、供水等公用资源价格改革进程； 四是健全煤炭等矿产资源有偿使用制度。 到2011年，内地资源价格可望与国际价格基本接轨，假如2011年时中国的资源价格能与国际价格基本接轨时，不知美国股神巴菲特会否在2010年时再买入中过石油，再推而广之买江西铜业、中煤集体等资源股票。 (二) 利率市场化改革进入实质性阶段 首先，逐步将Shibor和国债收益率培育为我国短期和中长期金融市场的基准利率，疏通货币市场、债券市场与信贷市场的利率传导渠道； 其次，进一步放宽商业银行存贷款利率浮动范围，存贷款上下限逐步向同期Shibor利率靠拢； 第三，在推出利率掉期、远期利率协定和利率互换等衍生品交易后，利率期货、利率期权等产品有望推出；最后，随着利率市场化改革的深入，为确保银行体系的稳定发展，相关措施将稳步跟进，其中，预计存款保险制度最早将于2008年底或2009年初正式建立。
