一家意想不到的公司业绩大涨。
| 萧瑟
| 小白
10月11日至10月12日盘前，沪深京三市新增9家公司披露三季度业绩预告，仅冰川网络（300533.SZ）1家预减且巨额亏损4.1-5.1亿，其余8家均为预增。
预增企业中，按照净利润预告下限统计，7家规模过亿，7家增速超50%，5家增速超100%，长虹能源（836289.BJ）实现扭亏，整体表现较为亮眼。
（来源：市值风云APP，均使用增速下限）
从盈利规模来看，前三甲分别为柳工（000528.SZ）、瑞芯微（602893.SH）和软控股份（002073.SZ）。其中后两者作为半导体产业链、轮胎产业链上的企业，利润增幅分别超过340%、57%，其增长逻辑已在前两天的文章中有过剖析。
而真正让风云君出乎意料的，是一家工程机械企业——柳工，今天先从它聊起。
设备出海火热，航运受益匪浅
我们知道，在没有9月末的政策“轰炸”前，前三季度国内的宏观经济只能称得上“筑底回升”，还远远谈不上“旺盛”、“火热”。
作为一家与宏观经济密切相关的工程机械厂商，柳工前三季度的归母净利润却能同比高增50%-70%，规模下限12.4亿，近乎达到去年全年的1.5倍。
（来源：柳工三季度业绩预告）
甚至在公司预测下半年市场下行的背景下，第三季度的归母净利润仍然同比增长50%-70%，扣非归母净利润更是大增182%-224%，背后原因何在？
（来源：柳工公告）
“市占率持续提升”是公司给出的一大主因，背后本质在于产品竞争力的提升。
（来源：柳工三季度业绩预告）
电动化是工程机械行业的大势所趋，也是柳工一直在重点布局的方向，其是业内首家实现全系列全电动的企业，现有电动产品销量全球领先。
（来源：柳工公告20240831）
另一关键胜负手则是出海，这也是国内不少工程机械企业的共同选择 ，例如三一重工（600031.SH）。
（来源：市值风云APP）
三一重工作为国内工程机械巨头，2021年巅峰时的国内收入规模曾达到800亿，近两年虽不断布局海外市场，但收入增量远远填补不上国内市场的巨额下滑。
柳工作为国内第二梯队，规模最高也就200亿级，近两年通过印度、巴西、埃及、美国、卡塔尔与新加坡等欧美亚非布局，两年内境外收入增长55亿，近乎抹平同期国内下滑。今年上半年海外收入增长19%，又一次填补国内下滑的2%。
（制图：市值风云APP）
海外市场的高毛利，也会进一步增厚利润空间，叠加控费和提效，柳工的利润高增也就得到了解释。
考虑到重资产的行业性质，柳工的负债率一直高居60%，整体分红力度不算大，但胜在稳定。作为一家地方性国资企业，其落实“质量回报双提升”行动方案公告已发，何时见效还要持续观望。
（来源：市值风云APP）
另外，近期随着货币政策和财政政策在房地产行业的持续发力，柳工的国内市场也有望得到修复。
除了柳工以外，包含君禾股份（603617.SH）、大连电瓷（002606.SZ）、双环传动（002472.SZ）在内的多家设备厂商以及更多的汽车产业链厂商都陆续传来三季报喜讯。虽然产品品类不一，但背后原因都离不开“出海”。
（制图：市值风云APP）
这波出海浪潮连带着不少航运企业也收益颇丰，中远海控（601919.SH）、海通发展（603162.SH）、兴通股份（603209.SH）、国航远洋（833171.BJ）的三季度利润增速均在50%以上。
作为出海路上的“卖水人”，中远系、招商系这两大航运巨头，以及各大现金奶牛类的港口公司都值得关注。
（来源：市值风云APP）
氧化铝连创新高，关注一体化布局铝企
（来源：Choice终端）
风云君不禁想到已发布业绩预告的公司中，还有天山铝业（002532.SZ）和华峰铝业（601702.SH）两家铝企，前三季度按下限计算净利润分别增长88.0%和23.7%，预增表现都不错，尤其是前者。
（来源：各公司三季度业绩预告）
这样看，当下的铝产业链中也是藏着机会的。
氧化铝的上游为铝土矿，往下为电解铝，在铝产业链中属于一类中间产品，位于偏上游的环节。
本轮氧化铝涨价行情始于2023年末，导火索为几内亚首都科纳克里的油库爆炸事件。
几内亚是全球第一的铝土矿资源国，2023年储量约占全球总量的四分之一。
燃料短缺使得当地铝土矿的开采和运输活动一度陷入停滞，进而引发了全球性铝土矿供应短缺。
进入2024年后，由于矿山整治以及环保因素影响，国内铝土矿、氧化铝的供给也在持续收缩，再加上海外产能的持续收缩，致使氧化铝价格一路攀升。
（来源：中国铝业2024年中报）
总的来看，本轮行情主要源于供给端的收缩，产业链内受益程度也应是上游强于下游。
以发布业绩预告的铝业公司为例，天山铝业的经营策略是一体化布局，覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链。
在天山铝业的最终产品中，铝锭（电解铝的主要产品）收入占据了大多数，但也有部分氧化铝产品直接销售，2023年氧化铝收入产比约14.9%。
（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）
2024年前三季度，天山铝业氧化铝销售均价同比增长约3成，是利润大幅增长的重要原因。
（来源：天山铝业三季度业绩预告）
再来看华峰铝业，业务完全聚焦于下游的铝加工环节，主要产品为铝板、铝带、铝箔等铝轧制材，并不涉及氧化铝环节。
作为单纯的加工者，这类公司的盈利模式往往是成本加成，前三季度的增长主要来自销量的拉动，并非本轮行情的直接受益者。
（来源：华峰铝业三季度业绩预告）
这或许也是华峰铝业的利润预增幅度明显逊于天山铝业的原因。
这样看下来，行业主线就相当明显了，我们需要重点关注的是那些一体化布局，且终端产品中氧化铝占有一定比例的公司，这类标的将是边际受益最多的方向。
诸如业内大龙头中国铝业（601600.SH，2600.HK），以及南山铝业（600219.SH），这两家公司也均为全产业链布局，2023年氧化铝的收入占比分别为14.3%、19.9%。
对于前者，风云君也曾重点研究过。
（来源：市值风云APP）
最后我们还要留意下这波行情的持续性，这需要密切关注国内外铝土矿、氧化铝产能的恢复情况。
根据Mysteel的预测，供需格局开始扭转的时点将会是2025年一季度，这也意味着2024年内氧化铝环节盈利大幅提升的确定性相当之高。
（来源：Mysteel）
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