财联社10月26日讯（记者 王碧微） “人工智能需求促使高速光模块需求量剧增，光芯片供应小于需求，目前缺口较大。”光瓴时代（无锡）半导体有限公司（下称“光瓴时代”）创始人张杰向财联社记者表示道。随着AI服务器对800G、1.6T等高速光模块的需求增加，光模块的重要零组件光芯片陷入紧缺。
在此情况下，涨价潮、投资潮一齐涌现。日前，美国网通及光通信芯片大厂Marvell宣布全产品线将于2025年1月1日起涨价；广东、无锡、英伟达、中际旭创等有关部门、国资、大厂等各方先后宣布投资或支持光芯片发展，光芯片一时间热度无两。
不过，目前高速光芯片供应主要仍是国际厂商的天下，国产光芯片亟待发展。张杰向财联社记者直言，国产光芯片还存在与国际的技术差距、设备依赖（如光刻机类关键性设备）、市场占有率低和研发投入尚存不足等问题。具体来看，目前大部分国产光芯片厂商只能生产10G及以下低速光芯片产品，源杰科技(688498.SH)、光迅科技（002281.SZ）等进度较快的厂商已发布100G EML芯片，但还未有大批量供货消息传来。
AI需求高涨 光芯片陷入紧缺
今年以来，用于AI服务器的800G光模块开始大规模出货。“受益于AI及数据中心厂商的需求，目前高速率光模块的需求及发展趋势都是比较好的。”新易盛(300502.SZ)证券部人士向财联社记者表示道。
据Cignal AI预测，800G光模块出货量将从2023年的100万只跃升至2024年的900+万只。随后，AI需求将快速催熟1.6T光模块的商用，预计在2028年接近甚至超过400G和800G的数量总和。
而随着全球AI算力需求持续增长，2025年高速光模块的需求持续上调，且衍生出很多1.6T光模块的应用场景。
张杰透露，英伟达预计2024年四季度将采购30万支1.6T光模块，2025年需求量可能达到350万到400万支。如果明年出货5万套机架，1.6T光模块的需求可能会增加40%到50%。
高速光模块的大量出货，带动了光芯片的需求急速增长。
“光芯片是光模块最大成本项，同时也是最容易失效的零组件。800G光模块的通道数是400G的2倍，由此带来光芯片的成本大约是400G的1.5-2倍。”张杰告诉记者。
在此情况下，光芯片陷入紧缺，国际光芯片大厂纷纷传来需求高涨消息。
据报道，Marvell近期发出通知，宣布全产品线将于2025年1月1日起涨价。针对此次涨价，有产业链人士告诉记者透露，“Marvell的客户特别是大客户已经下单还没交付的应该没有涨价，但新订单是肯定要涨价的，不同的客户涨幅预计有差别。”
另外，光芯片龙头公司Lumentun日前发布2024财年业绩，表示光芯片需求旺盛且公司的芯片业务预订量已经创下了历史新高。
值得一提的是，光芯片的紧张一定程度影响了光模块的出货情况。
中际旭创(300308.SZ)日前在投资者关系活动中表示，上游光芯片的紧张对公司三季度的出货交付有一定影响，但后面几个季度，公司备料充足，同时硅光出货比例进一步提高，因此公司后续的交付能力也会进一步提升。
24日，财联社记者以投资者身份向中际旭创证券部询问此次涨价对公司的影响，中际旭创方面则称“暂时没有受到影响。”
不过，上述产业链人士向记者透露：“中际旭创已提前认证国内芯片，以应对供应紧张。”新易盛证券部人士也向记者表示：“供应链的话，我们有长远的策略，做了相应的材料及各个方面的储备，目前供应情况良好。”
英伟达入局！热钱涌向光芯片
随着光芯片的供应紧张情况被注意到，目前越来越多的部门和机构意识到光芯片市场的重要性，纷纷入局光芯片。
日前，广东省人民政府办公厅印发《广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案(2024—2030年)》，力争到2030年取得10项以上光芯片领域关键核心技术突破，打造10个以上“拳头”产品，培育10家以上具有国际竞争力的一流领军企业，建设10个左右国家和省级创新平台，培育形成新的千亿级产业集群，建设成为具有全球影响力的光芯片产业创新高地。
除广东外，无锡国资也盯上了光芯片产业。无锡芯光互连技术研究院、无锡国资等方面已于今年10月共同投资成立了硅光芯片设计公司光瓴时代，据光瓴时代方面向财联社记者透露，公司目前已拿到无锡当地政府的第一笔千万投资。
成熟的光模块公司亦早已布局光芯片市场。中际旭创子公司苏州湃矽科技主要从事硅光芯片的研发、设计和销售等业务，上半年苏州湃矽科技实现收入1.42 亿元，同比增长2103.81%；净利润扭亏并实现0.24亿元，公司的部分硅光芯片开始进入盈利阶段。
此外，硅光子技术公司Xscape Photonics日前宣布，已顺利斩获4400万美元（约3.13亿元人民币）的A轮融资，由IAG Capital Partners主导，并得到Altair、思科投资、Fathom Fund、Kyra Ventures、LifeX Ventures、英伟达（NVIDIA）及OUP等多家机构的支持。
张杰告诉财联社记者，光芯片目前在通信领域、计算领域、医疗领域、航空航天领域、国防领域等领域都存在需求。“未来的市场潜力主要来自于数据中心、人工智能、量子通信等。”
国产厂商谁能分羹？
近两年，我国光芯片行业规模一直保持着持续增长的态势。
中商产业研究院研报显示，2023年我国光芯片市场规模约为137.62亿元，预计2024年将增长至151.56亿元。
不过，光芯片的需求增长主要来自高速率产品，“非高速率的光模块需求比较平。”新易盛证券部人士向财联社记者坦言。
目前，国产光芯片高端化程度较低。张杰告诉记者，目前国内光芯片厂商仍以生产10G及以下产品为主，在高端光芯片市场上国产化依然面临着很大挑战和困难。
“在2.5G和10G光芯片领域，国产化率较高，分别达到90%和60%。然而，在25G及以上速率光芯片领域，国产化率仅为4%。”张杰说。
眼下，国际厂商主要供应商如Broadcom、博通、Ciena和Lumentum等占据了高规格光芯片的主要市场，且其技术规格仍在不断提升中。据悉，Lumentum和博通早在两年前就已发布了支持单波200G的EML样品，今年均已宣布量产。
而国产厂商方面，仅几家头部厂商拥有100G EML制造实力，但均未有大批量销售消息传出。
源杰科技曾于今年7月在投资者交流平台表示，公司开发的面向高速光模块的100G PAM4 EML光芯片目前在客户端测试，测试进程符合预期。但据产业链人士透露，目前源杰科技的100G EML光芯片尚未获得海外大客户认证，短期内无法批量发货。对此，财联社记者已向源杰科技发送采访提纲，暂时未收到回复。
光迅科技去年底在投资者互动平台表示，公司自研的100G EML光芯片目前处在可靠性验证与良率提升阶段。但此后公司并未有关于100G EML的新进展公开。
长光华芯(688048.SH)则于今年7月曾表示，其100G EML光芯片产品“在验证导入阶段得到部分客户不错的反馈，目前已小批量发货。”
“中国本土企业在光通信、消费类应用领域与国际大厂还存在较大的技术差距。如光电转换效率低、热耗较高、稳定性不足等问题制约了光芯片的性能提升；光芯片的制造需要精密的制造和测试设备，导致制造成本较高；光器件尺寸较大，数量较多，难以实现高效集成等问题。”张杰表示道。
400G光模块到底哪家强？中际旭创，还是富士康？两家都称份额50%
光模块市场上目前有一桩悬案，400G产品到底哪家最强？是中际旭创，还是富士康？两家都声称自己的市场份额将达到50%。 富士康的光模块业务出身名门，前身是Avago的光模块部门。 在2013年4月，Avago收购了CyOptics，收购金额培庆4亿美元，这笔收购奠定了Avago在光电产品领域的领导地位。 2015年8月，Avago重组其光电产品业务部门，将其分为光器件和光模块两个部门，Avago保留光器件业务CoMPOnent，把光模块业务出售给富士康。 同时，Avago成为富士康的独家光器件供应商。 2018年11月，博通（Avago）推出了其针对数据中心的7nm工艺400G PAM4 PHY芯片BCM。 这是400G芯片中第一款7nm工艺芯片，相比利用16nm 400G PHY芯片的光模块的12W功耗，新的7nm 400G PHY芯片支持低于8W的光模块功耗，在性能和功耗方面均在市场中处于领先位置。 该芯片基于博通最新的7nm Centenario 112G PAM-4 DSP平台，提供第一流的400G 8:4 gearbox和低功耗性能，确保超级数据中心的400GbE 链路部署。 BCM系列器件具有业界最高性能和最低功耗的单芯片400GbE PAM4 PHY收发器平台能力，博通BCM的出现充实了市场领先的PAM4 PHY技术平台，并率先向业界展示基于7nm CMOS工艺运作的400G PAM-4 PHY收发器有效案例。 与博通（Avago）关系密切的富士康，由于得到了博通BCM芯片的支持，获得了400G光模块的先发优势，成为业界最快推出成熟400G光模块产品的厂商。 根据富士康自己的说法，其400G光模块产品在2019年3季度就将实现量产出货，预计未来将占据400G光模块市场份额的50%。 而与此同时，另外一家企业也声称自己将占据配颤握未来400G光模块市场份额的50%，这家企业就是中际旭创。 洞羡 中际旭创的主力芯片商是Inphi。 Inphi在2018年就推出了一款400G芯片Porrima，但被证明性能不佳，所以在当时看来，使用Inphi芯片的中际旭创在400G上并没有什么竞争力，富士康依靠博通芯片确实取得了领先。 但进入2019年，竞争形势突变。 2019年2月，Inphi推出Porrima第二代单波PAM4平台，该平台搭载了一颗集成激光驱动器（LDD）的DSP，以满足功耗低于10W的400Gbps QSFP-DD光收发器，并突破性支持4X100G模式。 正如其名，Porrima第二代是在初代Porrima PAM4平台系列上的升级演进，通过将激光驱动器集成在他们的第二代Porrima DSP芯片中，Inphi不仅验证了简化模块的开发，还提供具有实际意义的模块功耗降低方案。 虽然第二代Porrima芯片采用了16nm工艺，与博通BCM在工艺上差了一代，但是Inphi对其第二代Porrima芯片与博通BCM芯片的竞争非常有信心，Inphi预期未来第二代Porrima芯片要占据市场份额的50%以上。 采用第二代Porrima芯片的中际旭创也声称自己的400G产品领先，未来将占据50%以上的市场份额。 更有意思的是，与此同时，另外一家光模块大厂——Finisar——也被认为在400G产品中领先。 在第二代Porrima芯片出现前，当时市场上只有Finisar与富士康两家有能力推出成熟400G光模块产品，Finisar也声称自己未来将占据400G光模块可观的市场份额。 那么，400G光模块到底哪家最强？是中际旭创，还是富士康？ 在未来的400G光模块市场上，是有一家能占据市场份额50%，另外一家被证伪？是两强鼎立，两强最后瓜分大部分市场份额？还是这两家都夸张了自己的竞争力，既然两家的竞争优势分别来自于Inphi和博通芯片，那么其他使用Inphi和博通芯片的厂商也有可能崛起瓜分市场份额，导致最后这两家并不会占据很大的优势？ 又或者其实2019年下半年400G市场仍不会启动，市场现在对400G的期待和预判都是过高的，2019年400G光模块全球需求根本就远远达不到40万只，在一个未启动的市场上占据多少份额，这个问题本身就无太大意义？ 2019年下半年，这些问题都将见分晓。
硬核梳理：光模块10大龙头股
下半年，剑桥科技的首款1.6 T光模块预计实现小批量发货，引领光模块行业与市场指数共振反弹。 在市场表现上，光模块概念股强势崛起，联特科技、中际旭创、剑桥科技、天孚通信和新易盛等公司的股票涨幅显著。 漏毕
驱动这一行情的关键因素在于光模块的强劲业绩预期。 随着AI与汽车、终端、机器人领域的发展加速，预计2024年将有更多巨头加入AI竞争，从而推动算力基础设施需求强劲增长。 IDC数据显示，中国智能算力规模在未来五年将以52.3%的复合增长率扩大，光模块技术正向800 G和1.6 T升级。 业界巨头如Arista、博通、CaliX、中际旭创和英伟达的返启芹收入报告也印证了这一趋势。
光模块板块在年报和一季报中业绩确定性极高，一季报增速有望成为市场翘楚，且目前正值业绩预告的关键时期。 鉴于其前期的调整和低估值，光模块有望成为反弹的急先锋，符合市场出海投资主线。
以下是当前市场中排名靠前的十家光模块龙头股：
总体来看，旁蚂光模块行业前景看好，特别是剑桥科技的1.6 T产品具备出货潜力。 同时，意华股份作为光伏概念与光模块的结合，有望吸引资金关注。
中报业绩出炉，谁是5G光模块赛道的领跑者？
5G 基站的规模部署将同步带动光模块产品的需求。 随着 5G 标准的不断成熟， 全球各大运营商仍不断加大对 5G 网络建设的投入。 2020 年是光模块400G升级上量的关键阶段，高速率的光模块正逐步被大型云服务运营商广泛使用，100G 需求也保持持续增长，数通市场整体需求量将有显著提升。
光模块作为2020的行业的景气赛道，新易盛、中际旭创、光迅 科技 披露了中报，净利润增速均在40%以上。 从盈利能力来看，新易盛＞中际旭创＞光迅 科技 。
此外，光迅 科技 对1-9月经营业绩预计：1-9月净利润预计3.09-4.04亿，同比增长30%-70%。 公司 5G、100G、400G 相关产品出货量持续增长，产品结构优化，预计净利润较上年同期增长。
盈利能力的提升归功于光模块的放量
从光模块产品研发和销售的进程来看，新易盛快于中际旭创快于光迅 科技 。 上次说过中际旭创从1季度开始400G光模块相关业务开始放量，这次我们看到光迅 科技 400G光模块也开始放量了。
新易盛：5G相关光模块、400G光模块出货量持续提升，导致公司销售额及净利润较上年同期大幅增加。
中际旭创：海外市场400G 产品需求开始快速上量、100G产品需求继续保持平稳增长。 800G数通产品已向客户送样测试。 国内 5G 网络建设 等新基建项目带来 25G、50G 和 200G 等产品的需求增长，公司产品系列更加丰富、营业收入较去年同期大幅增长。
光迅 科技 ：100G相关产品在大客户处认证顺利。 全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G、100G、 400G多款主流产品样品订单。
从毛利率来看，新易盛、光迅 科技 均有提升。 新易盛毛利率达到37.5%，超过其他2家公司10%，可谓是量价齐升。
订单饱满，存货大幅度增长
根据三家上市公司的财报，我们很明显发现由于订单大幅度增加，公司的存货均有上升，换句话说，存货如果正常销售将成为未来的收入。
新易盛：存货增长 67.37%，主要系报告期营业收入大幅增长，公司综合考虑在手扒余及预期定单和备货周期，报告期备货增加。
中际旭创：存货同比增长55.87%，主要原因是为满足订单交付存货备货增加带来上升。
光迅 科技 ：存货同比增长39.18%，为满足订单交付存货备货增加带来上升。
新易盛为了备货，存货增幅最高，风格最为激进。 截至2020年7月10日，公司高速率光模块产品的在手订单充足，约为 9.21 亿元。 同时由于行业景气，公司预计未来一段时间将会维持高速增长的态势。
存货周转天数侧面证明产品的畅销程度。 从存货的周转天数来看，近2年新易盛、中际旭创保持较为平稳，光迅 科技 有所上升。
不容忽视的风险点
3家公司的盈利能力以及光迅 科技 的3季度业绩预测，光模块处于高景气的行业，还会持续一段时间的高增长。 但还是会有些担忧，就是应收账款春穗滚增速高于营族尺收增速，新易盛、中际旭创都出现了这种情况，如果应收账款回收不力，有可能会出现坏账的风险。
根据账期，新易盛应收账款的计提：<1年，计提5%；1~2年，计提10%；2~3年，计提30%；>3年，计提100%。
中际旭创则是根据客户的信用情况，设计信用体系，计算出应收账款计提坏账准备比例为1.14%。
从这方面来看，新易盛的业绩的水份可能更小一些。 我们继续关注相关公司的应收账款情况。
光模块高度景气带来的企业业绩大幅增长，我们也要看到有可能发生的风险，比如：应收账款回款不力，存货小概率卖不出去。 继续跟踪新易盛。
