水井坊即日起暂停核心单品臻酿八号系列的发货和接单，10月16日，公司方面回应称系优化渠道供需关系进行的调整。而就在几日前，臻酿八号系列刚进行价格调整。目前，水井坊价格倒挂依然存在，以挺价控货缓解倒挂或许还需要时间。
去年以来白酒行业面临库存压力以及批发价、市场价下跌，无论是头部品牌如贵州茅台，还是区域酒企如舍得酒业等通过多项举措控货稳价。根据研报机构调研统计显示，一线品牌已出现批发价回暖，整体去库存继续。不过，部分名酒企如泸州老窖、洋河、舍得、酒鬼酒等出现回款进度较慢的情况。
臻酿八号停货，价格倒挂仍未好转
10月15日，水井坊发布《水井坊臻酿八号系列产品停货通知》称，10月15日起（含），公司暂停水井坊·臻酿八号系列的发货和接单，后续安排将另行通知。
对此次停货原因，10月16日，水井坊回应新京报记者表示，基于整体市场策略的考虑，此次调整旨在优化渠道供需关系，进一步增强市场信心。
而这一核心单品就在今年10月1日刚刚发布调价通知，52度、42度、38度“臻酿八号”500mL×6、500mL×4两个规格的T1（一级渠道）进货价、门店进货价，均建议增加10元/瓶。
从调价到控货，水井坊一系列举措或许都是为了稳住旗下这一核心大单品。数据显示，位于300元价格带的“臻酿八号”在水井坊的销售占比已达到50%以上。近期举行的2024年上半年业绩说明会上，水井坊提到，将“加倍下注”“臻酿八号”百城万店计划，提高其在300-400元价位的市场份额。
“臻酿八号”价格倒挂问题或许是其控货稳价的原因之一。不过，有水井坊的销售人员认为，目前调价暂不会影响终端价值，称当前52度“臻酿八号”350元/瓶的终端售价已经低于打款价375元/瓶，价格倒挂情况下，市场终端价格上调的可能性不大。
新京报记者注意到，今日酒价平台显示，52度水井坊·臻酿八号10月16日的批发参考价为360元/瓶，与10月1日调价前未有变动。而在部分电商平台，该产品的售价也均不高于打款价。在百亿补贴、折扣优惠等各类优惠促销下，该产品售价约每瓶在320元至370元不等。
“现在酒水行业卷得厉害，无论是从业者还是电商平台之间都竞争加剧，纷纷推出补贴以促进销售”，一位连锁品牌酒水从业者说，以52度水井坊·臻酿八号为例，其门店售卖400元左右/瓶，通过线上店铺下单，有平台补贴单瓶不足330元，“都是我们门店发货，但线上限购数量。”
稳价成行业关键词，部分酒企回款不积极
当下，白酒行业仍面临不小的库存压力，控货挺价成为企业重要举措。“从2013年、2018年以及2021-2022年的三轮白酒行业调整期，均是通过价格的调整，以实现供需的再均衡。”长江证券在其研报中提到。
中国酒业协会今年6月在其白酒市场报告中也谈道，通过促销、强渠道等方式消化库存，通过顺价工程的实施，酒企可以逐步解决价格倒挂问题，稳定市场价格体系。
今年6月份以来，多家酒企发布核心单品控货调价信息。如贵州茅台6月发布取消飞天茅台“开箱令”，贵州茅台酱香酒营销有限公司7月暂停投放茅台1935酒合同计划、西凤酒7月停止接收普通老绿瓶系列产品订单及货物发运等。此外，舍得酒业等也在通过控货举措减轻经销商压力。
在业内人士看来，名酒在市场层面发布诸多控货停货等政策，试图通过减少产品供给来稳定产品价格，优化产销结构，从而重塑渠道信念，提振市场信心。
根据研报机构从渠道调研显示，目前一线酒企批价稳中回升，部分酒企库存在合理范围内。华创证券日前在其研报中提到，目前茅台、五粮液等酒企回款已达到90%左右，各地飞天茅台批价回升30-50元，飞天茅台的库存在0.5个月左右。第八代五粮液动销平稳，回款在90%以上，高于去年的85%，库存在1.5个月左右，批价在930-940元左右，低于打款价1019元，经销商对年底的经销商大会较为关注。
回款高低意味着酒厂对经销商的议价能力、产品的渠道信心强弱等。作为千元价格带的主力产品，泸州老窖国窖1573目前回款率70%-75%，低于去年同期的85%-90%，库存为2至3个月，“老窖回款积极性整体较弱，需求端受竞品挤压相对较重，全年任务完成时点有所延后”，华创证券在其研报中提到。此外，洋河聚焦库存消化，国庆宴席加速消化，整体回款进度80%慢于去年同期，全年任务完成难度较大。舍得、酒鬼酒整体维持下滑表现，高库存下渠道谨慎，回款进度较慢，水井坊新财年首个季度回款表现整体好于舍得、酒鬼，库存环比消化。
中泰证券在其研报中提到，中秋以来的旺季中销售渠道表现得更加理性，根据实际动销情况和预期进行打款和备货，也意味着渠道增库存周期趋缓，未来促动销和去库更加重要，也降低了行业价盘进一步下跌的风险。
新京报记者 秦胜南
唐峥
校对 柳宝庆
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秦胜南
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白酒行业交出首份半年报成绩单
7月27日晚，水井坊公布了2020年半年报，上半年公司实现营业收入8.04亿元，同比下降52.41%；归属于上市公司股东的扣非净利润为0.96亿元，同比下降71.66%。
按单季度看，一季度公司营收7.29亿元，比上个季度下降21.63%；一季度扣非净利润1.97亿元，比上季度下降9.49%，第二季度营收收入0.75亿元，同比下降90.08%；二季度扣非净利润-1.01亿元，同比下降182.39%。
分产品来看，公司上半年高档/中档产品收入分别为7.8亿元/2339万元，同比下滑51.4%/42.0%，分地区来看，公司各区域均出现40%以上的下滑。
水井坊业绩低于预期主客观原因都有： 1、客观原因，受疫情冲击，次高端主要消费场景缺失，水井坊主力产品卡位次高端受影响比较严重；2、主观原因，主动调整市场，去库存、挺价格，为了保证经销商现金流 健康 良性，主动控制了发货节奏。
一、对于白酒企业二季度业绩会出现下滑，市场早有预期
2020 年春节前，白酒销售延续了 2019 年以来的良好发展势头，但突如其来的新冠肺炎疫情使得社交场景处于暂停状态，来往聚会活动受限，消费需求急剧收缩。 白酒消费具有周期性特点：每年的第一季度春节和第三季度中秋、国庆是白酒的传统消费旺季；第二季度和第三季度是消费淡季。 其中，春节期间的白酒消费量又是全年中最大的，几乎占全年销售收入的35%-40%。
今年新冠疫情始发生在春节期间，虽然春节的白酒消费场景消失了，但是白酒的销售是先收款后发货，各大白酒销售渠道都已提前打款备货，也就是说白酒厂商的酒已经销售给了白酒渠道商，货都暂时压在了渠道商手上。
因此，新冠疫情对白酒企业第一季度的业绩并没有太大影响，主要影响的是第二季度。 随着疫情防控形势逐步好转，消费场景得到一定恢复，二季度市场总体以消化库存为主，二季度业绩下滑也就不出意外。
二、水井坊的业绩能代表整个白酒行业的情况吗？
答案是：不能。
近期高端酒批价继续上行，各大酒厂纷纷提价。 通过观察以下几个指标：1、白酒的批价；2、渠道库存 ；3、动销数据；4、各经销商打款备货情况，可以看出白酒行业依然延续突发疫情前发展态势，处于高景气周期中。
此次疫情对整个白酒行业的影响情况是： 1、高端和低端白酒几乎没受到影响；2、受影响最大的是次高端白酒，且对于次高端白酒，各酒企所受影响的程度也有所分化。 因为次高端白酒的消费，主要是宴席、聚餐、商务宴请等，疫情要求人们保持社交距离，使得这次次高端白酒受影响最大。 从草根调研的动销数据来看，次高端酒企的影响分化明显：区域龙头对渠道的掌控力强，以及因为地区文化、乡土情结所形成的消费粘性等因素使得影响相对小； 水井坊作为全国性的次高端白酒没有自己的强势区域，收缩扩张更大，在每一次行业困境时受到的影响都大。
1、高端白酒
贵州茅台： 4月后消费场景复苏、社交送礼需求快速恢复，供不应求情况明显。 6月份公司加快直营渠道推进，签约直销渠道合作伙伴共计22家。 公司一方面提高直销比例，另一方面公司继续掌握提价预期，同时非标计划外投放，包括生肖、精品等系列，进一步保障业绩确定性。 预计第二季度公司收入、利润增速分别能达到为15%和20%，现金流指标优异。
五粮液： 预计上半年五粮液终端需求恢复至去年同期80%以上，公司提出“零售不足团购补”，6月份公司启动团购工作，通过高层拜访大型集团企业打开新的渠道增长极。 预计公司第二季度收入、利润增速分别为10%和15%。
泸州老窖： 库存低位蓄势，Q2环比改善。 国窖1573自5月后全面恢复配额。 上半年库存一个月以内处于 历史 低位。 中档酒特曲稳扎稳打，节后停货挺价，平均库存水平不足一个月。 预计公司第二季度收入、利润环比改善，增速分别为-5%和10%。
2、低端白酒
顺鑫农业： 低端光瓶酒以自饮为主，受疫情影响很小。 疫情加速光瓶酒行业现金流压力，加快中小酒企出清，顺鑫农业有望进一步提升行业集中度。 同时，提价效果有望在二季度后体现，盈利能力进一步提升。 预计第二季度收入、利润增速分别为5%和10%。
3、次高端白酒
次高端白酒有水井坊、酒鬼酒、沱牌舍得及区域名酒：山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。
山西汾酒： 处于改革红利释放期，增长态势持续。 从公司打款节奏上看，上半年完成全年目标50%以上，主要系北方核心市场消费基础良好，品牌底蕴深厚，同时低端酒玻汾放量明显。 预计公司第二季度收入、利润增速分别能达到15%和20%。
今世缘： 国缘系列占比进一步提升，同时7月1日起国缘主力单品四开对开提价。 虽受疫情影响，但第二季度业绩可以恢复正增长，全年有能力完成10%的股权激励考核目标。
古井贡酒： 疫情对中档酒影响明显，公司政策上积极消化库存，春节打款积压在渠道的库存已消化70%以上，同时部分经销商端午节配额没有执行，因此上半年完成进度略低于同期，不过目前古井在省内的份额上已经形成了对竞品的绝对优势。
洋河股份： 公司二季度仍以消化库存为主，对配额执行较为严格，打款进度仍明显低于去年同期。 梦6+已基本在公司内确立了战略大单品的地位，省内推广较为顺利，批价在580以上。 预计第二季度收入、利润增速分别为-10%和-5%。
三、结论
疫情对于白酒行业的影响只是短期的，最终行业还是会回归“喝少酒、喝好酒，消费升级，品牌集中度提升，结构性景气”的基本轨道。 凭着这种顶级的商业模式，白酒企业一定是值得每个投资者认真学习研究和跟踪的重点对象。
