10月25日晚间，汤臣倍健（300146.SZ）发布2024年三季度报告。今年前三季度，汤臣倍健实现营业收入57.34亿元，归属于上市公司股东的净利润8.69亿元。
受市场竞争、企业经营调整等多重影响，汤臣倍健业绩下滑，但公司主动变革，多措并举提升经营质量，积极调整以期改善业绩，发展前景依然被多家券商看好。
行业竞争加剧业绩承压
今年前三季度，汤臣倍健业绩不达预期，企业正面临严峻挑战。
中康CMH的数据显示，今年1-8月，全国零售药店VDS销售额同比下滑20%，这使得汤臣倍健也受到明显冲击。线上渠道方面，跨境品牌、白牌等密集涌入加剧行业竞争，给汤臣倍健的电商销售带来不小压力。此外，第三季度，汤臣倍健两大核心单品蛋白粉和健力多迭代升级，新旧产品交替需时也给业绩带来一定影响。
从行业龙头企业业绩承压的态势，可见中国VDS行业竞争的激烈程度。不过，VDS行业仍处于快速发展期，行业的确定性增长依然会给龙头企业带来更多机会。
欧睿国际数据显示，2023年，中国VDS市场规模增长至2253.41亿元，增速远高于发达国家。2028年，中国VDS市场规模将达到2931.53亿元，未来增长空间可期。
VDS行业仍在不断衍生新的细分品类，在市场扩容中加速分化。面向不同人群健康需求，已布局了全品类产品的汤臣倍健，随着更多创新产品的势能释放，有望在未来个性化VDS消费中显现先发优势。
同时，对比加拿大、澳大利亚等国家，中国VDS市场集中度较低，若行业集中度被提高，马太效应将裨益头部品牌。自2019年以来，汤臣倍健市占率维持行业第一且不断提升，2023年达到10.4%，且以15%为中长期目标。随着企业的核心竞争力提升，其市占率有望进一步提高。
此外，中国人口老龄化程度不断加深，健康的多元化需求也在迅速增长，这也将为VDS行业带来新的发展机遇。据国家卫健委的测算，2035年左右，中国60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。国联证券指出，汤臣倍健作为国内VDS行业龙头，战略转型难免阵痛，但在人口老龄化背景下有望受益。
在汤臣倍健发布2024年三季报后，光大证券和国盛证券发布研报表示重点关注企业调整进展，均维持了对汤臣倍健的“增持”评级。
多措并举推动业绩修复
报告期内，汤臣倍健在品牌、产品、渠道三管齐下，多措并举推动变革。品牌端，聚焦核心品牌，主动调整部分品牌运营策略和资源投放；产品端，持续落地更多产品升级创新，全面加强竞争力；渠道端，重新梳理全域渠道价值链，推出经销商支持计划并加强终端资源投入。
今年以来，汤臣倍健旗下品牌多款产品进行升级，从原料、含量、配方、工艺、功能等方面落实科学营养，以创新产品带动品类增长的思路明确。下半年将重点聚焦两大核心单品蛋白粉、健力多的迭代升级，加强线上线下货盘差异化管理，进一步提升优势品类市场份额。同时，力拓强功能新品类，重点关注抗衰老、微生态、心血管健康、认知健康等领域，聚焦“新原料、新功能、新技术”储备科研成果，以科学营养布局未来。
线下渠道方面，为巩固已有的竞争优势，汤臣倍健通过精细化运营、加强深度分销等方式赋能渠道业务增长。重点开展经销商扶持计划，激发经销商团队的积极性，并创新动销为渠道减负。在10月召开的全国经销商会议上，汤臣倍健启动了以蛋白粉、健力多两大单品为核心的“百日会战”，聚拢核心资源促进新品推广。
线上渠道方面，面对白牌产品的冲击，汤臣倍健坚定以强科技产品、强品牌应对，主动调整，以提升经营质量为目标，优化投放模式，从而提升电商渠道的盈利能力。
正如汤臣倍健年初发布的董事长致股东信提出的“坚守初心，产品才是消费品牌的终极密码。”VDS行业的底层逻辑就是产品创新。
面对业绩下滑的局面，汤臣倍健以产品升级、渠道优化等系列举措提升核心竞争力，在稳大盘的同时拓增量。随着调整措施的落地，汤臣倍健有望通过创新产品带动业绩修复和市场份额增长。
中金研报认为，伴随着汤臣倍健开展“百日会战”，预计新旧品替换影响有望逐步消退，同时汤臣倍健持续优化线上业务，建议关注第四季度的调整进度和明年的业务复苏。
